公司发布2015 年中期报告。上半年公司累计收入6.95 亿元、同比增长17.48%;净利润为0.94 亿元,同比下滑28.13%,每股盈利为0.12 元。从单季度数据来看,公司Q2 实现收入4.02 亿元、净利润0.61 亿元,环比增长36.93%和85.78%。同时,公司发布1-9 月业绩预告,预计净利润同比增长20-50%,对应区间2.15-2.69 亿元。电网投资增速下滑,新能源产品力王狂澜。从上年我国电力投资情况来看,电网投资增速下滑、施工进度迟缓现象明显,导致电气类公司业绩普遍回落,公司传统开关业务也未能幸免,高压、低压成套及高压元件收入分别同比下滑30%、19%和56%。而从公司新能源销售情况来看,上半年收入同比增长395%,为公司提供业绩支撑。毛利率回落,费用率增加。上半年受到开关成套产品下游需求回落,以及较低毛利率光伏电站业务收入占比增加,公司综合毛利率回落7.17 个百分点至33.81%。同时,随着公司光伏电站在建项目增多,财务费用和管理费用也相应增多,带动公司期间费用率增长2.35 个百分点至17.29%。

三季度业绩同比增20-50%。公司传统开关成套业务在收入和利润的确认时,具备一定的季节性特征,使得公司下半年收入和利润通常高于上半年。随着公司在光伏电站建设方面的投入增加,这一现象将更加明显,使得公司下半年业绩弹性更大。预计公司1-9 月净利润水平可达到2.15-2.69 亿元,并在四季度再上一个台阶。围绕能源类电气设备成套产品快速布局。1)目前,公司已经基本完成了光伏用电气产品的自己自足,具备光伏电站总包能力,预计15 年可完成月600MW 光伏电站项目交割,在手光伏电站协议规模超过4GW。2)在我国核电重启、并提速发展的前夜,公司与清华大学合作,设立核电装备研究院,加快布局核电类电气产品总包业务。随着下游需求增长,有利于公司将技术和产品快速转化为业绩,从而提升公司整体的盈利水平。

定向增发。公司计划发行不超过5,161.29 万股,募集不超过21.6 亿元,用于包括1)智能光伏发电系统专用输变电设备产业化项目(15 亿元);2)环保智能型气体绝缘开关设备产业化项目(5 亿元);3)核电电力装备研究院建设项目(1.6 亿元)。盈利预测。在不考虑定增对公司影响的前提下,预计公司2015-2016 年每股盈利分别为0.90元和1.30 元,对应动态PE 分别21 倍和15 倍,维持“买入”评级