森源电气发布公告，拟非公开增发不超过5,161.29万股，增发价格不低于41.85元/股，募集资金不超过21.6亿元。增发项目为智能光伏发电系统专用输变电设备产业化项目投资15亿元、环保智能型气体绝缘开关设备产业化项目投资5亿元和核电电力装备研究院建设项目投资1.6亿元。

预计将生产核电电力装备：“核电电力装备研究院建设项目”通过和代表中国核电研究最高水平的清华大学相关专家进行合作，研发新一代核电电气设备，我们预计后续将实现核电电力装备的生产，将公司的“大电气”战略拓展到核电。

光伏EPC工程将带来巨额利润：通过兰考县200MW光伏项目公司涉足光伏EPC工程，并且与洛阳市政府签订框架协议未来3-5年投资约300亿元建设3GW地面农光互补电站。兰考县200MW光伏项目2014年底已经转让给大股东，会计审慎原则该项目没有在2014年确认收入。公司网站新闻与中民投达成合作协议，公司负责光伏电站建设，中民投作为运营管理方，共同实施洛阳、兰考光伏电站项目建设，2015年总装机容量不低于600MW。在光伏EPC实施中，采用易货方式带动公司自己生产的电力设备销售。

收购东标电气有望介入军工：公司收购东标电气55%股权，将在电力电子和电控领域形成核心竞争力，并在轨道交通、先进船舶制造、军工等方面形成自己的竞争优势。

新能源汽车资产有望注入：大股东制造汽车多年，已经获得河南省低速电动车生产牌照，同时还获得物流电动车生产资质，未来有望注入上市公司。

投资建议：我们预计公司2015-2017年净利润分别为7.8亿元、10.3亿元、13.6亿元，按照增发前股本计算的EPS分别为1.97元、2.59元、3.41元，目标价位78.8元，对应2015年40倍市盈率，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：光伏项目核准不及时的风险。