一、事件概述

公司发布2014年业绩快报修正，预计2014年1-12月，实现营业收入17.01亿元，同比增长28.98%，实现归属于上市公司股东净利润2.63亿元，同比增长1.24%；EPS：0.66元。

二、分析与判断

光伏电站项目延期确认收入，影响业绩增速，难掩未来高增长

公司在2月27日公布业绩快报，预计收入22.74亿元，同比增长72.4%，净利润3.77亿元，同比增长45%，此次做出修正，预计收入17.01亿元，同比增长28.98%，净利润2.63亿元，同比增长1.24%，大幅低于此前预期，主要源于公司兰考200MW光伏电站项目是在2014年12月31日完成项目主体工程并向森源集团交付，由于此次200MW光伏电站项目在12月31日前未实现并网发电，并且截止到2014年12月31日公司仅收到森源集团约3亿货款，因此公司出于谨慎性原则，延迟确认光伏项目相应收入；若剔除该影响，公司2014年业绩符合预期；鉴于目前森源集团经营情况良好，预计光伏电站项目延期确认收入将在2015年确认，显著增厚2015年业绩，同时与中民投签署协议，未来将合作开发光伏电站项目，2015年装机量不低于600MW，未来有更多需求，确保未来业绩高增长。

携手中民投，推进4.5GW光伏电站项目建设，确保未来几年高增长

截止到目前，公司在手4.5GW光伏电站项目，按照协议要求，预计未来几年是建设高峰期，由于此前公司光伏电站项目转让给公司大股东森源集团，市场担心森源集团资金问题，不能承接后续更多光伏电站项目；前期公司网站发布与中民投签署协议，双方将共同投资建设、运营光伏电站项目，中民投拥有资金优势，而公司拥有4.5GW光伏电站项目资源，两者相结合，必将推动公司光伏电站项目建设加快推进，消除市场担忧；根据协议，预计2015年总装机容量不低于600MW，从而保障业绩高增长。

启动资本运作模式，积极布局能源互联网

外延并购是公司未来发展的主旋律，在电改启动能源互联网万亿市场的革命性时刻，公司也必将谋求获得更大的发展空间；公司是配网设备龙头企业，并且地处用电大省河南，与多地供电局及电网三产企业有较为密切联系，介入能源互联网具备天然优势，公司早在2013年即开始布局电力运维市场，已经具备一定的基础，未来公司或将依托其在河南得天独厚的资源优势，通过外延发展积极布局能源互联网市场，获得更大发展空间。

新能源车资产有望注入，将推动业绩与估值双升

据媒体报道，公司大股东有意向将旗下新能源车相关资产注入上市公司，其中森源集团旗下鸿马电动车是河南省低速电动车标准起草单位，专注于不受牌照限制的专备电动车以及移动警务室市场，已正式列为公安部警用车辆采购目录企业，市场份额近80%，同时还获得用于超市、邮政、快递等物流电动车的生产资质，目前需求旺盛，进入发展快车道；预计14年净利润约5000万，15年增长60%以上；目前公司已经获得河南省低速电动车生产牌照，未来有望获得国家低速电动车牌照，消除发展障碍，市场空间广阔；未来若注入该优质资产，将明显增厚业绩，并大幅提升公司估值。

三、盈利预测与投资建议

我们预计公司2015-16年EPS分别为1.74/2.59元，对应PE为27/18倍，公司未来几年业绩年均复合增速超50%，业绩增长确定，未来外延发展将成为公司发展的主旋律，同时存在资产注入预期，价值低估，继续“强烈推荐”，合理估值78元。

四、风险提示：

光伏电站项目建设及转让进度低预期、新能源汽车推广进度低预期。