业绩简评

公司2017 年上半年实现营业收入5.64 亿元，同比减少6.47%；归属母公司净利润达到0.64 亿元，同比增加2.19%。合基本每股收益0.20 元。

经营分析

行业整体疲软，运输主业持续下滑：收到高铁网络分流、网约车快速发展以及私家车保有量上升，道路运输业整体景气低迷。2017 年前6 月，全国和四川公路客运量累计同比下降3.8%和9.8%。公司客车行驶里程和客流量同样减少，分别同比下降3.0%和5.2%。运量的下降造成占比公司营业收入87.0%的运输业务收入同比下滑9.7%。同时燃油成本上升，运输业务毛利率下降2.14%。主业疲软，公司整体毛利较2016 年同期减少0.21 亿元。

三费下降投资收益上升，助力业绩小幅增长：在主业弱势的背景下，公司开始严控成本，持续开展机构精简、裁汰冗员工作，梳理整顿组织架构，成效显著。2017 年上半年公司三费共减少0.18 亿元。另外，受益于2016 年二季度收购绵阳商行8.7%的股权，本期投资收益增加0.20 亿元。以上科目的优化，使得公司实现营业利润0.78 亿元，同比增长9.8%，也让归母净利润能够小幅增长2.19%

加大转型升级力度，培育新利润增长点：公司转型升级主要包括两个方面，首先继续推进旅游产业转型，践行 “运+游+景”发展战略；拓展旅游业务，同样可以解决运力富余问题，旅游收入本期增长超过14 倍。其次积极探索传统客运+互联网模式，自主研发的智能出行平台，将有利于促进公司从传统客运业向现代服务业转型升级。同时公司充分利用现有客运网络以及各客运站站点资源，大力拓展小件快运业务，并在条件适合的线路中大力推行新能源车辆降低运营成本，从各方面最大限度地挖掘利润空间。

投资建议

通过内部管理优化和外部延伸为公司开发新增长点。智慧交通平台和新能源电动汽车发展空间较大。预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.46 元/0.53元/0.61 元，对应PE 分别为22 倍/19 倍/18 倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下滑，转型升级不及预期。