投资要点

事件：

富临运业公布2016 年年报及2017 年第一季度报告。2016 年公司实现营业收入11.9 亿元，同比减少7.83%；归属上市公司股东净利润9485 万元，同比减少47.21%，扣非后归属上市公司股东净利润9346 万元，同比减少5.08%；EPS 为0.30 元。本年度拟派息0.15 元/股（含税），分红率为50%，派息额同比减少21%，但分红率较上年上升17 个百分点。2017 年第一季度公司实现营业收入2.98 亿元，同比减少7.86%；归属上市公司股东净利润为4415 万元，同比增加47%；扣非后归属上市公司股东净利润4488 万元，同比增加62%；EPS为0.14 元。

点评：

受到城际铁路分流影响，2016 年主业公路客运收入下滑7.98%。2016 年公司主营业务公路运输收入为11.24 亿元，同比下降7.98%，占比公司总收入94.42%。其中，客运收入9.12 亿元，同比下降7.53%，占比总收入76.59%；站务收入1.65 亿元，同比下降9.96%，占比总收入13.82%；运输服务费收入0.41 亿元，同比下降6.92%，占比总收入3.43%。公路运输收入下降主要是高铁城际路网的贯通、以及私家车保有量的不断增加，对传统公路客运业务带来一定冲击，公路客运在综合交通客运市场所占份额有所下降。展望未来，公路客运业依然面临一定挑战，新建高铁的分流将对公司主营收入带来进一步的冲击。公司正在积极采取措施，调整营运线路尽可能减少对公司主业的影响。

油价降低，营业成本同比减少2%。2016 年公司营业成本为8.46 亿元，同比减少2%。其中，客运成本为7.19 亿元，同比下降3%，占比总收入85%；站务成本0.8 亿元，基本较上年持平，占比总收入9.5%；运输服务费成本0.13亿元，同比下降24%，占比总收入1.5%。主要受益于当年油价下降，客运成本燃油费减少5244 万元，同比下降17.5%，带动总营业成本下降。

兆益科技资产减值损失、财务费用略有增长，营业总成本同比增加3%：2016年公司确认兆益科技的商誉减值，资产减值损失为2868 万元，较上年大幅增长；由于公司的银行贷款增加，财务费用为3872 万元，同比大增7609%；管理费用为2.28 亿元，同比下降13%。营业总成本达到11.35 亿元，同比增长3%。

绵阳商行贡献投资收益，公司扣非后净利润同比减少5.08%。2016 年公司收购绵阳商行8.65%的股权，约新增贡献公司投资收益3689 万元，公司总投资收益达到6606 万元，同比增长121%。归属上市公司股东净利润9485 万元，同比减少47.21%，主要是2015 年非经常收益较高造成去年同期净利润基数较高；扣非后归属上市公司股东净利润9346 万元，同比减少5.08%。净利润下降的主要因为为主业收入萎缩，兆益科技资产减值损失以及财务费用的提高。

2017 年第一季度受益于绵阳商行的投资收益，归属上市公司股东净利润同比增加47%。2017 年第一季度公司实现营业收入2.98 亿元，同比减少7.86%，收入下降的主要原因依然是主业公路客运业务受到高铁以及私家车的分流影响；随着业务量的减少，公司营业成本同比下降5%；受益于公司2016 年2季度收购绵阳商行8.65%的股权，公司2017 年一季度投资收益大幅增长，一季度公司总投资收益达到3300 万元，同比增长659.6%，是带动公司净利润同比大幅增加的主要原因。

投资策略：积极发展多元化产业，探索转型。为应对高铁、私家车、网约车等多方冲击导致的传统道路客运的市场在综合交通体系中份额下滑，公司近年来在稳固汽车客运主业的同时，积极布局智能出行、旅游、物流等相关产业，打造“一主三翼”的产业格局，积极寻找新的增长点：结合客运站场的游客资源发展旅游景区直通车业务，发展客运增值服务；2017 年4 月上线运行自主研发的“美美出行”智能出行平台，打造智能出行平台；利用客运资源组建小件快运网络，打造全国性的公路客货运输网络；投资金融股权，提供稳健投资收益。我们期待公司多元业务可以给公司业绩带来新的增长点。预计17-18 年EPS 为0.47 元、0.54 元，对应PE 为23.7X、21.7X。因此维持“增持”评级。

风险提示：客运市场进一步收缩，公司主营收入下滑。