报告要点

大气污染复合化，流动排放难忽视

随着机动车保有量的快速增加，我国城市空气开始呈现出煤烟和机动车尾气复合污染的特点。在我国特大型城市中，流动污染源对于本地污染的贡献较高。

研究数据表明，北、上、杭等九所城市的首要污染来源是机动车，其汽车尾气排放占大气细颗粒物的比重分别为31.3%、29.2%、28%，贡献近愈三成，甚至在非暖季要占到40%。

流动源排放严重，货运结构不合理

目前，包括机动车、船舶等在内的燃油排放流动源所排放的尾气对大气污染造成了严重的影响。从总量上看，我国传统燃油机动车保有量全球第一，尾气排放总量惊人，与此同时，港口船舶污染也日益严重；从结构上看，我国货运量占比超70%的公路货运效率低下，间接产生了大量的无效排放。

结构优化与效率提升并举

从交通运输的角度来防治雾霾，主要有以下两方面措施：1）交通能源消耗结构的优化：提高传统燃油机动车的排放标准，采用新能源车逐步替代传统燃油车；2）交通运输组织效率的提升：逐步推广无车承运人以及多式联运，提高货物运输的组织效率。

相关投资标的梳理

富临运业：公司是四川省客运龙头公司，在新能源电动车运营领域极具优势。

在逐步更换电动车进行运营后，可降低折旧及燃料成本，整体盈利水平有望得到改善。

传化智联：公司子公司传化物流是国内公路物流行业平台的首创者，其打造“中国智能公路物流网络运营系统”有助于提升公路物流效率，降低公路物流成本。

公司 “物流+互联网+金融服务”三位一体的大型公路物流平台运营模式维持高成长，未来随着平台生态环境逐步完善，业绩有望迎来释放。

铁龙物流：公司是铁路特种集装箱运输龙头企业，也是首批多式联运业务的参与企业。国家层面的政策鼓励与支持将带动多式联运的快速发展，我们预计公司未来很有可能是最先受益多式联运发展的上市公司。

风险提示： 1. 政策推进不及预期；

2. 行业基本面恶化。