投资要点

公路客运行业迎来最佳整合期，丰富的整合经验助公司快速扩张。受高铁、私家车、网约车冲击，行业连续数年下滑，退出者大量出现，同业整合迎来最佳机会。公路客运虽传统，但规模巨大，客运量是铁路的6 倍，但龙头公司份额小，行业整合空间很大。公司经营稳定、机制灵活、融资便利是天然的整合者，当前正在加快整合步伐，实现规模和利润的快速增长。

打造智能出行平台，整合资源、升级旅客服务。公司年服务旅客超1 亿人次，具备较大的流量挖掘空间。利用互联网手段，公司整合内、外部资源，收购兆益科技，推出“天府行”APP，与驴妈妈签订合作协议，以升级旅客服务品质，延伸服务链条，提供多样化的出行产品，增强旅客粘性，增加利润点，应对外部冲击，实现同业整合后1+1>2 的成效。

务实推进新能源汽车运营等新产业升级。公司运营新能源汽车，一方面是为客运业务节约成本，另一方面也在借政策东风，构建新能源运营基础设施，提前进入该市场。新能源汽车产业链也是集团未来重要的发展方向，目前已涉足新能源汽车生产、电池制造领域，未来有望继续拓宽经营链条。

此外上市公司和集团公司也在积极探索道路运输领域相关的其他机会。例如富临集团最近进入了无人驾驶领域。

投资建议：公司在行业低谷期，借助资本的力量，通过横向兼并收购，实施管理升级、服务升级，有望快速做强做大，成为行业龙头。同时公司围绕核心主业在智能出行平台、新能源汽车运营等新产业领域务实推进。我们看好公司未来几年利润快速增长以及转型带来的估值溢价。预计公司2016-2018 年归母净利润分别为1.3、2.2、3.5 亿元，对应EPS 分别为0.42、0.70、1.12 元，对应PE 分别为37.0、22.1、13.9 倍，维持“增持”评级。

风险提示：同业并购后存在不可持续经营的风险；高铁成网分流风险超预期；主业快速扩张后的管理风险；新能源汽车产业政策低于预期风险。