报告要点

主营业务发展稳健,优质资产不断注入 富临运业是四川省客运龙头公司,客运主业竞争优势明显,整体经营稳健。公司近年来不断兼并收购省内其他客运公司,夯实主业实力:2015 年,公司收购富临长运显著增强客运服务优势,提高盈利能力。但是,由于公司所处四川公路客运行业整体需求疲弱,以及铁路客运对公路客运形成潜在分流, 公司客运主业增长动力不足。为突破主业限制,公司提出“一核三极”发展战略:以公路客运业务为核,通过选择优质客运标的,实施横向资源整合, 力争进入国内行业前列,同时发展移动互联、新能源和金融三大板块。

开拓“互联网+交通”模式,智慧交通逐步升级 在移动互联创新业务板块,公司逐步开拓“互联网+交通”模式:于2015 年6 月上线“爱出门”APP;2016 年8 月上线“天府行”APP,以细分客运市场需求为导向,打造综合性智能出行平台:一方面通过搭建线上平台,整合线下客运资源,实现客流导流,另一方面与其他网约车平台展开正面和差异化竞争。同时,还有助于探索“互联网+交通+旅游”业务模式,提供旅游集散服务、开行主题旅游客运线路,以旅客流量为初期导流。

政策扶持,股东助力,试水布局新能源车运营 新能源方面,公司在电动车运营领域具备较强优势:1)四川省产业政策大力支持;2)集团电动车制造业务的紧密协同;3)公司本身坐拥运营车存量及场地资源。电动车使用成本极低,在运营市场享有明显经济性:根据测算, 通过将运营的燃油客车更换为电动车,可降低折旧及燃料成本约27%。判断未来富临运业逐步更换电动车进行运营后,整体盈利水平有望得到改善。

布局金融服务,审慎推进相关产业 在金融板块,公司陆续收购优质金融资产:首先以自有资金9883.8 万元参股三台农信社,直接持有三台农信社9.5%的股权,成为其单一第一大股东, 实现金融板块突破;然后,在2015 年以3.36 亿现金收购绵阳市商业银行8.65%的股权。另外,公司终止收购蜀电投资100%股权、间接持股华西证券的方案,是公司基于现行监管政策以及未来战略转型方面的审慎决定。

盈利预测和投资建议 维持“买入”评级。我们预计公司2016-2018 年的EPS 为0.51、0.64 和0.70 元,对应PE 为33 倍、26 倍和24 倍,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 政策风险、传统主业恶化; 2. 新业务推行进度不及预期。