投资要点

事件：

公司公告2016 年中报，实现营业收入6.02 亿元，同比减少6.64%，归属上市公司股东净利润0.62 亿元，同比减少38.75%，扣非后归属上市公司股东净利润0.52 亿元，同比减少26.89%。每股收益0.1988 元。第二季度实现营业收入2.79 亿元，同比下降2.2%，归属上市公司股东净利润0.32 亿元，同比减少38.6%，扣非后归属上市公司股东净利润0.24 亿元，同比减少23.2%。

点评：

高铁及私家车分流影响客运主业，运输收入同比下降9.33%：随着高铁网络的完善以及私家车保有量继续增长、网约车保有量上升，全国客运行业在综合交通体系中的份额呈下降趋势，上半年四川公路客运量、周转量分别同比下降13%、12.8%。受大环境影响，公司客运收入、利润出现下滑。

上半年公司运输收入为5.51 亿元，同比减少9.33%，毛利为27.98%，同比下降4.48 个百分点。其中客运收入4.5 亿元，同比下降7.9%，毛利率23.4%，同比下降2.79 个百分点。站务收入0.8 亿元，同比下降11.85%，毛利率为47.76%，同比下降10.52 个百分点。我们预计短期内公路客运主业同比下滑出现逆转的可能性较低。同时受财务费用上升等影响，公司净利润同比减少38.75%，扣非后同比减少26.9%。

“天府行”移动终端上线，将线下资源整合至线上平台：公司成立了富临科技公司，公司自主研发移动端线上运营平台“天府行”，通过APP 平台将线下资源导入线上，布局并开展网络约车、城际专车、旅游专线以及电动汽车租赁等新业务。通过网络平台，可以整合公司线下车辆资源，同时吸引车辆加盟，提供综合运输服务，力求缓解私家车、网约车对公司主业的分流影响。

借助新能源车东风、开展车辆租赁业务：公司以政府公务用车改革为契机，与政府机关、企事业单位进行汽车租赁业务合作；拟在旅游景区、商业区、学校、厂矿单位工业园区等公共场所推广新能源汽车租赁；同时，利用自有营运车辆资源，开展充电网络建设和运营业务。目前公司共有电动汽车227 辆，公交车约10 台，SUV 约100 台，长途客车约100 台。主要在西昌和泸州的景区、成都工厂、学校投放新能源班车。

签订《战略合作协议》，在智能出行、新能源汽车领域展开产业合作：公司于2016 年8 月18 日分别与北京淳信长赢投资管理公司、东证融成资本管理有限公司、北京方富资本管理股份有限公司、北京郁金香盛世同达投资管理中心签订了《战略合作框架协议》，协议各方拟在智能出行平台建设、新能源汽车运营等符合公司战略发展方向的产业领域进行多元化的金融与产业合作，包括但不限于设立产业基金或并购基金，为公司挖掘合作机构、寻求储备项目、协调融资并购等资本运作事项。我们认为通过此战略合作，公司未来在智能出行平台建设、新能源汽车运营等产业领域的发展等方面，将会继续有所突破。

投资策略：我们看好公司未来在新能源运营领域以及移动用车领域的发展，预计2016-2017 年公司净利润（考虑非公开增发利润增加和股本摊薄）约为3.0 亿元、3.4 亿元，折合EPS 为0.6 元、0.68 元，对应PE 约为23X、21X，维持“增持”评级。

风险提示：客运主业受分流影响较大。