事件：

公司公告了2016 年中报。上半年，公司实现营业收入6.03 亿元（-6.64%），归母净利润6233 万元（-38.75%），扣非后归母净利润5178 万元（-26.89%），基本EPS 0.1988 元（-38.76%），加权ROE 6.26%（-3.18 pct）。

评论：

1、报表追溯调整导致业绩同比大幅下滑，基本符合预期

2015H1，公司实际实现营业收入3.08 亿元，归母净利润7231 万元。2015 年11 月，公司通过现金并购同一控制下企业成都长运，上半年业绩进行了回溯调整。

2016H1，公司实现营业收入6.03 亿元，回溯调整后同比下降6.64%；归母净利润6233万元，同比回溯调整前7231万净利润下降13.8%，同比回溯调整后10176万元净利润下降38.75%。

公司回溯调整后业绩大幅下滑的原因是并购贷款增加财务费用。上半年，公司财务费用1756 万元，而去年同期为-161 万元，仅财务费用一项就减少公司净利润1438 万元。剔除财务费用因素，富临运业（含成都长运）上半年业绩下滑20%左右。

2、传统公路客运行业下行，公司加强精细化管理

当前，高铁网络不断完善、网约车快速发展以及私家车保有量逐年上升，正在改变传统交通运输格局，公路客运行业在综合交通体系中的份额亦呈下降趋势。

2016 年上半年，全国累计完成公路旅客客运量77.2 亿人次（-5.3%），公路旅客周转量5,135.9 亿人公里（-5.8%）；四川省累计完成公路客运量5.68 亿人次（-13%），公路旅客周转量304.85 亿人公里（-12.8%）。

全国和四川省公路客运量的下滑对于公司业绩影响较大。2016 年上半年，公司实现运输业务收入5.51 亿元，同比下降9.33%（追溯后）；其中客运收入4.50 亿元，同比下降7.9%（追溯后）；站务收入0.81 亿元，同比下降11.95%（追溯后）。

3、围绕“一核三级”战略转型创新

报告期内，公司以“强化内控、改革创新、转型升级”为指导方针，充分利用现有客运资源，探索相关多元化发展战略。公司围绕“一核三级”的战略发展规划， 坚持以客运业务为核心， 延伸现有产业链，布局智慧交通、 新能源汽车运营以及金融投资领域。

智慧交通-“天府行”APP：报告期内，公司成立了富临科技公司，自主研发移动端线上运营平台“天府行”， 通过 APP 平台将线下资源导入线上，布局网络约车、城际专车、旅游专线以及电动汽 车租赁等新业务。

“天府行”平台前期将以票务功能是核心，通过购票系统导入流量。目前，富临运业年均客流在1.2-1.5 亿人次，假设20%-25%的线下流量可以导入线上，每年将为平台带来3000-5000 万客流。

远期，公司期望将“天府行APP”打造成"四川省家到家的智能出行平台"、“四川省第一家公务车租赁平台”、“四川省最大新能源租车平台”、“四川省最大专车平台”、“四川省本土第一家网约车平台”和“天府行创业伙伴计划”的“5 个平台+1 个计划”。

新能源汽车：报告期内，公司以政府公务用车改革为契机，与政府机关、企事业单位进行汽车租赁业务合作，为公务用车改革提供解决方案。公司拟在省内旅游景区、商业区、学校、厂矿单位工业园区等公共场所推广新能源汽车租赁，推动新能源汽车运营、探索乘用车分时租赁等业务；同时，利用自有营运车辆资源，开展充电网络建设和运营业务。

公司投资设立富临环能汽车服务有限公司（注册资本2000 万元），合资设立富临兴华充电网络有限公司（注册资本1 亿元，公司持股54%），布局充电桩、充电站业务，探索和推进新能源汽车运营。

金融投资：报告期内，公司完成收购控股股东富临集团持有的绵阳商行 5,380 万股股权事项（占绵阳商行总股本的 8.65%）；同时，公司拟通过非公开发行股票方式收购控股股东所持蜀电投资100%的股权，从而间接持股华西证券8.67%的股份，目前，该项目正处于中国证监会审核阶段。

4、投资策略

我们预测公司16-18 年EPS 分别为0.40、0.42、0.44 元，对应当前股价34.7、33.6、32.1 X PE。首次覆盖，给予公司“审慎推荐-A”评级。

风险提示：宏观经济超预期下滑、转型不及预期