投资要点:

通过提高经营效率和开展同业并购稳住传统客运主业;公司主营汽车客运和客运站运营业务,营运车辆近5000 辆,是四川省最大的客运经营企业。为了应对经济增速下滑以及其他陆上交通分流等不利影响,公司积极调整战略,一方面立足传统客运主业,提高经营效率,同时不失时机推进同业并购,去年公司以9.62 亿对价收购了富临长运;另一方面依托互联网思维改造提升传统客运模式,调整产业结构,培育新的利润增长点。

拥抱互联网,打造线上客运服务平台。公司目前正在开发具有线上订票、网络约车、旅游订车和线上租车等功能的app,预计今年下半年能够正式上线。公司去年收购成都兆益科技,主营GPS 与北斗系统应用产品研发,将为线上平台提供强大的后台技术支持,在车载wifi 领域也有广阔的开发空间。

积极推进新能源汽车运营服务。主要在三个领域进行探索和布局:一是原有大巴运营线路逐步采用新能源客车,公司去年购进217 辆电动客车,与传统能源客车相比,电动客车在运营成本方面优势明显,考虑购置成本后电动客车较传统能源客车成本降低约30%,公司运营客车折旧一般在8 年,未来对传统能源客车的更换会考虑报废年限、车程距离(目前公司新能源客车充满电可行驶200 公里)等因素逐步进行,公司目前拥有近4000 辆客车,假设有一半线路适合改造为电动客车,意味每年将新增250 辆左右电动客车,运营成本每年都有一定降幅;二是积极开展电动乘用车租赁服务,去年公司新设环能汽车服务公司开展汽车租赁服务,目前是把旅游和校园租车作为新能源乘用车运营切入口,和中青旅共同成立一家旅游客运服务公司,同景区、学校等的合作也在积极进行中,同时公司参与多个政府公车项目投标,有望有所斩获;三是前瞻性布点充电桩建设,合作设立兴华充电网络公司,2015年完成布桩144 台,一方面为自用和乘用车租赁提供充电服务,另一方面也是切入新能源产业的战略性布局。

收购金融资产,提供盈利保障。2014 年投资9883.8 万收购三台县农村信用合作联社9.5%的股权,2015 用3.36 亿元完成对绵阳商业银行8.65%的股权收购,对成都蜀电投资(从而间接持股华西证券8.67%的股份)的定增收购目前也已经上报证监会等待审批。收购金融资产为公司带来丰厚的投资收益。

盈利预测。考虑公司增发后利润增加和股本摊薄,预计2016-2018 摊薄后EPS分别为每股0.63 元、0.69 元和0.78 元,看好公司智能客运+新能源运营战略,给予公司2016 年30 倍估值,目标价18.9 元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示。多元化发展存在风险。