投资要点

国家大力支持新能源，新能源汽车运营发展前景可观。新能源汽车已经成为政府大力推广的战略新兴产业，近年来新能源汽车推广及配套设施建设的相关政策密集出台，以推动新能源汽车产业发展。四川省出台《新能源汽车产业发展规划（2015—2020）》，到2020 年全省实现新能源汽车产业总产值力争突破千亿元大关，产能达30 万辆，推广应用新能源汽车10 万辆，明确以成都、泸州两个国家推广应用城市为先导，年均增长30%以上。

公司切入新能源领域，积极推进充电桩建设及新能源汽车运营。公司作为传统客运企业，积极进行转型、切入新能源领域，推进新能源汽车运营及充电网络建设。目前公司新能源车、桩为自用，主要应用在公司新能源大巴、公交车和内部公务用车上。公司新能源汽车主来自控股股东旗下的野马汽车，公司目前采购电动汽车共227 辆，完成充电桩建设144 台，其中乘用车慢充桩89 台，客车快充桩55 台。新能源汽车运营的总成本要低于燃油车，经测算使用新能源客车投入可节省成本36.08%。

公司极具潜力成为新能源汽车运营服务平台，从自营向轻资产模式拓展将实现充电桩、运营管理和汽车后服务等盈利模式。当前公司管理车辆范围有望从自有车辆逐步向社会车辆拓展，我们预判公司将打造新能源汽车运营平台，发挥传统运营商的管理优势，发展新能源汽车采购、运营、维修、管理等360 度生态圈。公司计划从新能源网约车、分时租赁、社会车辆（班车校车等）托管等业务切入，以轻资产模式不断做大运营平台。充电服务方面，假设新能源托管车辆为5000 辆，网约车为10000 辆，充电服务费按0.8 元/kwh 收取时，将增加净利润0.5 亿元。此外，随着车辆规模的增加，采购、维修、运营管理等各方面均可贡献公司利润。

依托集团新能源全产业链优势，新能源汽车运营空间巨大。公司控股股东实力雄厚，新能源车是集团未来重要的发展方向，目前公司通过野马汽车、富临精工已布局新能源汽车生产、电池制造领域。未来，集团有可能通过继续收购和引入合资方的方式，打通新能源汽车全产业链。公司作为新能源汽车运营平台，将受益于集团产业链的拓展，车辆运营规模将逐步扩大。

投资策略：我们看好公司未来在新能源运营领域的发展，预计2016-2017年公司净利润（考虑本次定增收购）约为3.0 亿元、3.4 亿元，折合EPS为0.6 元、0.68 元，对应PE 约为25X、22X，维持“增持”评级。