投资要点

四川省十三五规划将新能源汽车列为五大高端成长型产业：四川省委、省政府确定页岩气、节能环保装备、信息安全、航空与燃机、新能源汽车等产业，作为省重点突破、率先发展的高端成长型产业。随后成立产业发展推进小组，推出《四川省新能源汽车产业发展规划（2015-2020 年）》，同时从应用和生产两端出发，对全省新能源汽车产业发展进行全面布局，并提出2020 年力争突破千亿元产值的目标。

富临集团实力雄厚，上市公司背靠资源优势。富临集团主要布局三大业务板块：以野马汽车和富临精工为代表的工业制造业，野马汽车是四川省内唯一自主品牌，富临精工除原汽车生产机械外，目前增发收购升华科技（生产三元和磷酸铁锂正极材料）；以绵阳房产为代表的房地产板块，整体营收占集团比例10%左右；以富临运业为代表的服务业板块，该板块除了交通运输以外还有包括酒店和医院等现代服务业；其余还有金融板块已基本实现资产证券化，三台县农村信用社和绵阳商行已被富临运业并购，同时富临运业仍在增发并购华西证券的集团持有股权；能源板块主要涉及天然气经营和销售。

川汽野马是省内唯一自主汽车品牌，具备新能源车生产资质。野马汽车涵盖乘用车、客车、新能源汽车8 大系列共40 余个车型，具备年产3000 辆客车、15 万辆乘用车（成都3 万辆、绵阳12 万辆乘用车）及5 万台套发动机总成能力。2015 年实现营业收入18.9 亿元，净利润8,785.35 万元。野马进军新能源车领域，野马汽车计划发展为四川最大的新能源汽车研发中心。野马汽车是四川唯一一家整车企业，在新能源汽车领域已暗自发奋多年，先后有13 款新能源汽车产品入选国家新能源汽车示范推广推荐车型目录并大量投放市场（包括乘用车和商用车），部分产品已经走在了全国前列。未来和富临运业能形成合力，一方面保障新能源车的品质和购买成本，一方面车桩一体化的运营在市场中具有得天独厚的优势。

富临运业处于转型拐点，一极三核战略空间极大。客车运营是公司的核心产业，营业收入占比达94.03%。

富临运业成立于2003 年2 月，是四川第一大客运集团，目前在资产规模、营业收入、客运站数量、客运车辆、线路资源等方面居四川省道路运输行业第一位：公司拥有各类客运站39 个，年运输旅客约5000 万人次；拥有各类营运车辆5400 台，不过随着私家车保有量逐年上升、高铁路网迅速完善，乘客量被分流，对公路客运造成较大冲击，主业从2015 年开始略有下滑，2016 年预计下滑趋势有所缓解。公司转型在即，依托集团体内野马新能源车的优势，转型乘用车分时租赁和商用车的运营。同时充电桩方面成立四川富临环能汽车服务有限公司和富临兴华充电网络，配套自身的车辆运营开展充电网络建设，原有的车站布局和集团房产物业均成为土地资源优势。另一方面打造线上平台，自主研发APP 平台将线下车辆接入线上，综合地理优势和市场影响力拓展当地客户，开发城际长途旅行和旅游风景区的约车业务。

拟增发间接持股华西证券，提升公司盈利能力。金融板块的资产证券化持续推进，富临运业已于2015 年和2016 年分别收购集团体内的三台农信社、绵阳商行部分股权。目前公司通过非公开发行股票，以募集资金收购控股股东四川富临实业集团有限公司所持有的都江堰蜀电投资有限责任公司100%股权，股权转让价格为18 亿元。通过此次收购动作，公司间接持有华西证券8.67%的股份，成为第四大股东。如收购成功，2016年将全年并表，预计会一定程度增厚公司利润。

投资建议：我们预计公司16-18 年归属于上市公司股东的净利润分别为2.01 亿元、2.12 亿元、2.20 亿元，同比增速分别为6%、4%、4%；EPS 分别为0.64 元、0.68 元、0.70 元（增发前）。四川省内的新能源车政策逐步落地，同时成都随时可能有限号的可能，公司作为省内客运龙头企业区位优势明显，未来发展空间极大，公司目前主业略有下滑，但是新注入的金融板块有所弥补，鉴于未来公交车、乘用车和大巴车各个方向都有布局，在新业务的拓展上有非常大的空间，整体可以给予高估值。首次给予公司“买入”的投资评级，目标价为20 元，对应于2016 年30 倍PE。

风险提示：省内新能源车推广不达预期：集团公司野马汽车品质提升低于预期。