业绩简评

富临运业2016 年1 季度实现营业收入3.23 亿元，同比上涨1.8%（重述后）。归属上市公司股东净利润为3001 万元，同比下降39.62%。

经营分析

客运量下降拖累业绩增长，规模扩张增加财务压力：一季度公司净利润大幅下降的主要原因有：（1）受高铁分流及私家车保有量上升的原因，公司传统公路公交业务受到了剧烈的冲击，导致一季度客运量大幅下降，一季度四川省公路客运量同比下降11.5%，公路旅客周转量下降5.9%。客运量下降直接导致主业毛利下降约8%-10%。（2）公司去年收购富临长运导致经营规模扩大，为扩张业务本期新增销售费用约225 万元，同时客运企业固定成本占比高，低客运量导致单位分摊成本上升，一季度主营业务毛利率下降约4%。同时公司一季度支付绵阳商业银行股权收购款，导致银行借款上升，财务费用同比增加约1000 万元。

定增方案调整，持股华西证券渐行渐近：公司2016 年4 月30 日发布公告调整定增方案，新方案预告此次拟非公开发行股票数量不超过20,000 万股，募集资金总额不超过18.4 亿元，发行对象为不超过10 名特定的机构或自然人，用于收购都江堰蜀电投资有限公司100%股权。通过此次定增公司可间接持股华西证券8.67%的股权，华西证券2015 年实现归属母公司净利润约22.74 亿元，同比上升107%。同时华西证券预计最晚于2017 年完成IPO，IPO 完成后公司即可获得流动性溢价，提升公司估值。

打造一核三极发展战略，稳固主业，多产业延伸：“一核”--公司对于传统客运业务，通过兼并收购，优化经营管理模式，从内部提高企业经营效率，从外部实现规模扩张寻求协同效应。“三极”--（1）公司打造新能源汽车的版图，从新能源汽车租赁，到客运线路上的新能源汽车的运营，公司试图通过该领域寻求新盈利增长点。（2）公司现拟打造线上订车平台，结合兆益科技车上wifi 生态圈计划，打造智慧交通平台。（3）参股绵阳商业银行，三台农信社，华西证券，深入金融投资领域，优化资产结构，增厚利润。

盈利调整

我们预计2016-18 年归属母公司净利润达到3.7/4.2/4.5 亿。

投资建议

通过内部管理优化和外部延伸为公司增长开发新增长点，估值安全边际高。

车上互联网和新能源电动汽车发展空间较大。给与“买入”评级