投资要点：
乘用车：自主向上乃未来趋势 近两年小排量汽车购置税优惠逐步退出，乘用车销量增速放缓。相对于过去较高的增长速度，目前整车市场处于一个低速增长的阶段，增量拉动转变为存量博弈，这个时候整车的结构型改善更值得关注。1）车型：SUV 增速逐渐放缓，轿车市场复苏，车型结构逐步稳定。2018 年1-5 月轿车、SUV、MPV 和交叉型等车型的销量增速分别为4.8%、11.7%、-11.1%和-29.0%。其中，轿车和MPV 的销量增速相对去年同期增加了7.50和6.63 个百分点，SUV 和交叉型的销量增速相对去年年同期则是下降了6.88 和3.27 个百分点。重点关注产品线布局全面，产品竞争力比肩合资品牌的自主车企。2）车系：自主品牌份额保持稳定，德系表现突出。2018 年1-5 月，自主品牌、德系、日系、美系、韩系、法系销量占比分别为44.0%（-0.37pct）、20.9%（+0.82pct）、17.3%、10.9%（-0.98pct）、4.4%（+0.42pct）、1.7%。自主品牌市场份额略微有所下滑，但仍保持在44%以上，主要是受德系份额提升以及韩系销量反弹影响。目前，日系、美系份额较为稳定，德系表现较为突出，自主品牌下一步需要提高整体溢价能力，才有望与产品力、价值量更高的德系车相竞争，从而提升市占率。3）车价：价格区间上移，自主品牌高端化及豪华车需求平民化。2018 年1-5 月，除2-6万和6-9 万价格区间以外，其他价格区间的车型销量份额相比2017年均出现不同程度的上升。其中，13-17 万价格区间的车型销量份额达到21.9%，较2017 年提升1.05 个百分点；28-42 万价格区间的车型销量份额达到8.0%，较2017 年提升1.08 个百分点。针对13-17万价格区间，自主品牌纷纷谋求品牌的高端化，闯入15 万以上甚至20 万以上的市场分一杯羹。而对于28-42 万价格区间，随着2018年7 月1 日进口车关税政策的落地，合资中高端品牌有望在进口车降价的大背景中进一步调整价格。届时，市场竞争将加剧，奔驰、宝马、奥迪、捷豹路虎等在华生产的豪华车价格有望进一步下探。未来，豪华品牌入门车型的平民化现象将更加显著。
商用车：重卡销量超预期，全年有望持续 2018 年1-5 月，商用车产销185 万辆和189 万辆，同比增长8.9%和9.1%，重卡产销53.38万辆和55.98 万辆，同比增长12.09%和15.16%。商用车增速相对去年同期放缓，但仍超出预期。重卡行情景气度的延续持续支撑板块整体较高的增速，工程机械的高速增长也为上游厂商的提供了较好的增长环境，随着治超政策的逐步消化，以及排放标准的升级，我们认为重卡本轮强周期的持续性会更久一点，其销量中枢也将有所上移。
新能源：政策变道下市场竞争将愈加激烈 1）政策：补贴持续退坡，双积分助力新能源长期发展。2018 年新能源汽车补贴政策于6 月12 日实施，新政策进一步提高了补贴车型的门槛，且对于高续航的产品补贴金额有所提升。此外，双积分政策中的新能源积分政策将从2019 年开始实施。长期来看新能源汽车正从政策补贴型市场转变为政策制约型市场，未来增长仍将维持。2）车企：内资、合资、外资共同竞逐，市场格局待定。目前国内新能源市场还是处于由自主品牌牢牢把控的局面。2018 年1-5 月销量前十五的车企中，只有华晨宝马一家属于合资品牌，其余的都是自主品牌。其中销量超过3万辆的比亚迪、北汽新能源、上汽乘用车增速都保持在100%以上。除了传统自主品牌发力新能源汽车外，新造车势力也不断进入到这一领域，自主品牌在新能源汽领域取得了一定的市场地位。但在双积分以及股比放开等政策的影响下，新能源合资企业兴起，而特斯拉类新能源外资车也有望早日入华。我们认为，新能源合资企业在前期主要是承担新能源积分生产任务，随着市场的成熟，外方也会逐步引入技术优势较强的车型，届时新能源合资企业的整体竞争力会更强。随着合资、外资车企纷纷进入中国市场，未来的竞争程度会愈加激烈，边缘车企可能会逐步退出，市场集中度会有所提升。
零部件：增长显著快于整车，进口替代持续 2018 年一季度，汽车零部件上市公司营收增速和净利润增速分别为14.3%和25.3%，维持较好增长态势；毛利率和净利率分别为19.7%和7.6%，同比分别增加0.83 和0.93 个百分点，盈利能力进一步加强。近五年数据显示，汽车零部件上市公司的平均毛利率稳定在20%左右的水平，净利润稳定在7%左右，净利润呈现持续性的高增长，收入增速及净利润增速均高于新车销售增速。这主要得益于进口替代趋势的持续，以及新能源热管理等新兴零部件市场的需求提升，长期来看自主零部件厂商成长空间广阔。
推荐个股：维持行业评级“推荐”。大方向上我们坚定的相信汽车行业正处于产业升级的初级阶段，结构性升级领域涵盖整车厂商和零部件厂商，技术升级支撑行业长期发展，细分市场具有革命性机会。从近年来汽车零部件进口替代进度持续，单车价值量不断走高的角度，我们推荐：德尔股份，西泵股份，星宇股份，宁波高发；从新能源汽车热管理行业成长性的角度，推荐：中鼎股份，三花智控，银轮股份。
风险提示：宏观经济持续下行，行业技术进步不达预期，政策落地不达预期，公司相关项目推进不达预期的风险。
