投资要点：

全面布局车联网产业链，新能源汽车领域优势显著。公司控股英泰斯特（上市公司51%，产业基金49%），今年1-6月，英泰斯特共销售13.14万台T-BOX，同比增长1.5 倍，在新能源汽车已安装T-BOX 车型市场中的占有率近40%，未来将长期伴随新能源汽车市场高速增长，根据公司与客户就T-Box 产品采购意向初步沟通情况，预计2017年客户T-Box 产品需求量约为31.4万台（单价约900元），较2016年13.24万台的出货量增加约137.16%。公司将在现有新能源汽车领域外，进一步扩展T-Box 产品在传统能源汽车上的使用，预计2020年前装车联网设备渗透率将达到30%，市场容量约为74亿元，空间广阔。

控股九五智驾（58.23%股权），自主研发的车联网运营服务被丰田、福特、奔驰、宝马等十余家高端车企所应用，拥有成熟的运营模式、丰富的行业经验和较高的市场占有率。参股广联赛讯和彩虹无线，参与设立兴民汽车产业基金，全面实施转型升级战略，实现“T-BOX--车机--车联网运营”的智能网联全布局。

新能源汽车“双积分”政策、“禁售燃油汽车时间表”即将发布，将极大促进新能源车联网平台建设。2016年11月工信部发布《关于进一步做好新能源汽车推广应用安全监管工作的通知》，自2017年1月1日起对新生产的全部新能源汽车安装车载终端，明确新能源汽车国家三级监测体系：企业监测平台、地方监测平台和国家监测平台。公司“T-BOX--车机--车联网运营”的智能网联布局，将积极投入新能源车联网平台建设，并可扩展多种以数据为核心的应用增值服务。新能源汽车“双积分”政策、“禁售燃油汽车时间表”即将发布，将促进新能源汽车年产销量高速增长，同时极大带动新能源汽车安全终端销售及平台建设。根据《节能与新能源汽车技术路线图》显示，到2020年新能源汽车年销量有望超过200万辆，新能源汽车产销量拥有极大成长及替代空间：2016年我国新能源汽车产销近50万辆（汽车产销量近2800万辆），新能源汽车保有量近100万辆（汽车保有量接近2亿辆）。

定增过会，员工持股计划绑定利益，明年英泰斯特全面并表。定增约14.6亿元于近期9月6日获得证监会通过，募集资金将加大投入到“T-box 自动化生产及数据运营中心”、“智能车载终端设备生产建设”、“车联网研发及评测中心”、“智驾服务运营中心”等重点项目，并将持有九五智驾股份进一步提升至82.89%。今年8月公司公告第一期员工持股计划（草案），计划认购约6200万元，绑定包括董事、副总经理在内的合计37 名核心骨干利益。在资金、人才、技术共同助力下，公司将进一步快速发展。目前产业基金持有英泰斯特剩余49%股权，按照约定2018年将向兴民智通全部转让，届时英泰斯特全面并表（2016年实现净利润5704万元，2017年上半年实现净利润3855万元，同比增长28%），公司利润将进一步增厚。

盈利预测和投资评级：基于审慎性原则，在非公开发行未最终完成时，暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素。不考虑英泰斯特2018年继续并表49%股权对应业绩的影响因素。预估公司2017/2018/2019年EPS 分别为0.17/0.23/0.33元，对应的PE 分别为67/51/36 倍，2016年度非公开发行预案目前获得证监会通过，若后续非公开发行顺利完成，将进一步提升公司核心竞争力和盈利水平，维持“增持”评级。

风险提示：T-box 产品渗透率低于预期；车联网发展进度低于预期，非公开发行不能顺利完成，英泰斯特剩余49%股权收购进度低于预期的风险。