投资要点

2017H1：净利润4000 万元，同比增长42.7%，符合市场预期。2017 年上半年，公司实现收入8.5 亿元，同比增长41.3%；实现净利润4000 万元，同比增长42.7%。公司上半年收入和业绩增速明显高于汽车行业，主要因为：1、钢制车轮和车载无线及集成产品均实现大幅增长，其中钢制车轮同比增长30.1%，车载无线及集成产品增长39.4%；2、九五智驾自2016 年10 月开始并表，上半年贡献收入4552 万元，净利润232 万元。公司指引预计今年前三季度实现净利润4685-6246 万元，同比增长20%-60%，我们预计增速有望接近上限。

传统业务：收入同比增长30.1%，盈利能力提升。公司是国内首家钢制车轮上市公司，业务覆盖国内、欧洲、北美、南美等。上半年，公司钢制车轮实现收入6.2 亿元，同比增长30.1%，占公司总收入的73.5%；毛利率为20.2%，较去年同期提升1.81 个百分点。钢制车轮收入增长主要因为下游市场需求增加，商用车车轮尤其是单位货值较大的卡车车轮销量同比增长较快。钢制车轮业务积极开拓新客户，今年3 月已经与北汽福田签署战略框架协议。

车联网业务：持续开发新客户，T-BOX 销量同比增加1.5 倍。上半年，公司车载无线及集成产品实现收入9896 万元，同比增加39.4%；智驾设计及服务实现4552 万元。公司通过收购车联网各细分领域优质龙头，公司未来有望将各层级、各市场的数据打通和共享，并进行商业模式的复制或者借鉴，协同效应潜力大。上半年，公司车联网各项业务进展顺利，其中车载无线（终端）销售13.14 万台，同比增长150%，市占率明显提升；英泰斯特完成北汽4G T-BOX 产品开发、验证，以及手机APP 开发和上线工作；九五智驾与摩拜单车在开发客户服务平台改善用户服务体验领域达成合作，与宝马中国在合作运营互联驾驶数字化服务方面展开合作。

定增：增发助力转型，加速发展；高管增持、员工持股提振信心。公司拟增发不超过1.6 亿股，募集资金不超过14.6 亿元，其中公司控股股东王志成承诺认购不低于1 亿元。募投项目包括：车载终端T-Box 自动化生产及数据运营服务项目（4.9 亿元）、智能车载终端设备生产建设项目（3.4 亿元）、营销服务网络建设项目（6604 万元）、车联网研发及评测中心建设项目（3.6 亿元）、智驾服务运营中心（2.0 亿元）。增发项目一方面有助公司生产能力提升，另外一方面有助研发储备，加速公司转型发展。目前，公司已向证监会做二次反馈意见回复。此外，公司拟开展员工持股计划，募集不超过6209万元购买公司股票，其中易舟（董事）、糜锋（副总经理）购买本次持股份额的48.32%。

风险提示：并购标的整合效果低于预期；外延并购进度低于预期；车轮业务盈利大幅下滑等。

盈利预测及估值：公司上半年业绩增速较高，上调公司盈利预测，预计2017/18/19 年EPS 为0.16/0.21/0.25 元（17/18 年原预测0.15/0.18 元）。当前价10.32 元，分别对应2017/18/19 年65/49/42 倍PE。公司钢制车轮、车联网业务高速增长；高管增持、员工持股，增强信心；战略转型车联网业务，在数据领域精准卡位，参考车联网行业可比公司估值，维持公司“增持”评级，目标价11.5元。