2017 年整车投资围绕自主高端化及合资全新SUV 贡献业绩弹性两大方向。政策逐步明朗新能源汽车进入新成长期，看好新能源专用车及新能源乘用车。去伪存真，寻找零部件“真成长”标的。维持汽车行业投资评级为“强于大市”。

2016 年汽车涨幅在A 股所有板块中表现靠前。年初以来汽车板块下跌4%，重卡龙头、乘用车龙头、真成长配件股轮番登场，为2016 年二级市场追逐热点。

2016 年汽车产销受政策影响大，总销量超预期：汽车销量全年增幅约14%，超年初预期，前10 月行业利润增幅14%。受益于购置税减半优惠政策，汽车增量95%来自1.6L 及以下乘用车；自主SUV 是近两年乘用车增长主力军；受治超新政执行和运费上涨的影响重卡强势复苏；新能源汽车销量受政策不明朗影响销量低于年初预期，全年或完成50 万销量。

判断2017 年车市整体增幅回落至6.3%，结构高端化，新能源车销量达70 万辆：SUV 依然是乘用车增长主力；重卡复苏态势至少持续至2017 年中，销量或逼近80 万辆。政策模糊期结束2017 年新能源汽车有望进入新成长周期，预测2017 年销量同比增40%，新能源专用车/新能源乘用车增幅分别为121%/45%。2017 自主乘用车将实现高端化突破：时机成熟，路径各异；全新SUV 提供合资车企业绩弹性；新能源整车最看好专用车及乘用车增长。

寻找零部件企业真成长标的：我们判断2017 年市场将淡化对纯粹主题的追捧，更为重视高成长故事的业绩可兑现性及估值的合理性。我们梳理了几条真成长路径：兼并收购、客户产品双升级、下游反转。兼并收购是零部件企业快速做大做强的不二选择，看好其备兼并整合成功经验的具范企业；客户、产品升级双轮驱动高成长（收获高端客户/高成长客户；紧跟下游升级如节能化、轻量化、车联网及辅助驾驶等迎来自身发展机遇；如变速箱/乘用车座椅等高壁垒及高价值零部件的进口替代）；下游强势复苏，2017 年业绩其备高弹性。

投资建议：2017 年汽车总体增速回落，自主品牌高端化突破在即，合资SUV 新品提供业绩弹性；新能源政策拨五见日行业进入新成长期，专用车及乘用车增幅高。零部件投资更重视高成长故事的业绩兑现性及估值合理性，从外延并购、产品客户双升级、下游反转等角度梳理真成长投资逻辑。整车看好处于新车周期的上汽集团、广汽集团，新能源乘用车龙头比亚迪；零部件看好外延并购具范企业均胜电子、中鼎股份；受益于汽车启停渗透率提升的电池龙头骆驼股份；兼并收购成就汽车空调压缩机龙头奥特佳；车联网全产业链布局的关民智通；辅助驾驶商用车执行端万安科技；通过外延优化产品结构或进入自动变速箱领域的双林股份；柴油车复苏及排放升级受益者威孚高科。

风险提示：1）汽车购置税优惠政策取消；2）即将出台的新能源汽车调整政策低于预期。