投资要点

事级市场表现：年初以来汽车板块下跌6.2%，在29 个板块中涨幅表现居第6 位，其中商用车/乘用车/配件/经销商涨幅依次为-2%/-3%/-6%/-19%，汽车个股中表现最佳的为港股吉利汽车，港股广汽集团，A 股中通客车；重组股金马股份。

汽车销量表现：9 月汽车销量同比增幅高达26%，1-9 月销量同比增13%，其中乘用车/商用车分别同比增15%/4%。乘用车中1.6L 及以下占比升至72%，销量增长好，这主要是从2015 年10 月开始实施购置税减半优惠政策有关，该政策于2016 年底到期，存在一定透支消费。产品类别上自主SUV 依然是今年乘用车增量主力，前三季自主SUV 增量占整个乘用车净增量的57%，销量前十名SUV 品牌中自主占据了6 席；自主SUV 销量同比增57%，占SUV 份额高达56%。预计未来该趋势还将持续，自主SUV 消费需求暴增与三四线城市及农村需求增长有关，其中亦有部分微客、轿车替代需求。商用车板块中仅重卡销量增幅较高，达20%，其中半挂牵引车表现更为突出，实现了32%的同比增幅，预计重卡全年实现60-65 万辆产销规模，与我们年初判断比较吻合，重卡企业中一汽集团表现突出，与其产品结构中半挂牵引车比例较高有关。轻卡产销呈低迷态势，江淮轻卡表现相对较好。

客车行业前三季同比增6%为19 万辆，其中宇通客车、中通客车同比增长，金龙汽车大幅下滑。中客表现较好，与今年新能源客车以8-10 米为主有关。

新能源汽车：9 月销量同比增44%为4.4 万辆，前三季同比翻番为29万辆，其中纯电乘用车销量占约51%；纯电动乘用车/商用车销量同比增幅133%/120%；插电混客车销量下滑幅度较大。

行业利润：今年以来汽车业收入、利润增幅逐步走高，据统计局数据，汽车业收入、利润同比增幅为12%/11%,行业盈利能力较2015 全年略有下降。

盈利预测与投资建议：受乘用车购置税减半优惠即将到期影响，预计到年底乘用车销量将维持高增长态势，全年汽车销量增幅有望超出年初市场的个位数增长预期。我们估计2017 年购置税减半优惠政策大概率变更为优惠2.5%。遵循以下选股逻辑：1）新车周期贡献业绩弹性：上汽集团、广汽集团；2）新能源汽车细分龙头：强烈推荐比亚迪，推荐江淮汽车、宇通客车；3）车联网：关注提前布局、具有先发优势的企业如兴民智通、宁波高发。4）向高端化升级转型的汽车零部件企业：强烈推荐骆驼股份、均胜电子、推荐双林股份、中鼎股份、拓普集团。5）经销商&后市场：关注以融资租赁等高增长后市场业务为利润主要来源的广汇汽车。

风险提示：购置税优惠政策，新能源补贴调整政策不达预期。