公司主营游戏和流量业务。公司前身为2010 年成立的天神互动，目前已构筑了数据流量和数字竞技两大业务板块。流量方面，公司围绕数据要素“聚合-流通-应用”的产业链路，整合AIGC、数字人等前沿科技，提供全链路智能营销服务；游戏方面，公司开创“棋牌+电竞”模式，以AIGC 游戏互动引擎为底座，为全球玩家带来低门槛、高质量的数字竞技体验。数字效果流量业务收入占比七成以上，为主要收入来源，数字竞技业务毛利率超过70%。

财务方面，2022 年由于重度游戏出表公司收入同比下降1.2%至17.4 亿元；归母净利润为-2.8 亿元，主要由于计提资产减值损失1.5 亿元；2023 年一季度收入4.7 亿元，同比下降4.7%；归母净利润0.1 亿元，同比提升11.9%。

业务协同发展，具备“数据+算法+场景”核心优势。公司通过庞大的游戏和数据流量用户积累了海量的数据，并依托海量数据不断开发迭代算法，创造商业价值，还发挥数据库、算法库、知识库等资源优势，建造生态园园区吸引企业入园，让不同来源的优质数据在新的业务需求和场景中汇聚融合，实现双赢、多赢的数据要素价值转化，逐步构建起“数据要素+智能算法+场景应用”的数据流量全栈闭环体系，为公司推动数字经济业务快速发展聚合了丰富的应用场景资源。

数字经济推动数据要素和AIGC 快速发展，有望放大公司优势。数据要素方面，2022 年12 月中共中央、国务院发布了“数据二十条”，为数据要素的发展提供制度保障和政策指引。AIGC 方面，2022 年底至今国内外的多家企业陆续发布各自的大模型，AIGC 科技底座加强，公司“MetaSurfing-元享智能云平台”领先布局数字人，并于2023 年2 月接入百度文心一言的能力加速推动数字人与用户的互动；“魔方Mix-AIGC 短视频智能营销助手”应用AIGC 提升了短视频的制作和投放效率，有望实现迅猛增长。此外，AIGC 还将赋能游戏业务，实现降本增效。

风险提示：应用落地不及预期；参股公司亏损或减值等。

投资建议：公司前瞻布局数字人业务，AIGC 赋能有望打开成长新机遇，首次覆盖予以“增持”评级。我们预计公司2023/24/25 年归母净利润分别为0.63/1.77/2.47 亿元，同比增速122%/180%/40%；摊薄EPS=0.04/0.11/0.15元，当前股价对应同期PE=161/58/41x。公司在数据、场景等领域具备较好资源储备，AIGC 赋能内容生产与数字人商业价值放大，首次覆盖予以“增持”评级。