油气领域领军企业 ，业绩持续增长。公司是国内领先的油田专用设备制造商与油田服务提供商，业务范围涵盖高端装备制造、油气工程及油气田技术服务、环境治理、新能源领域，形成多元化驱动的业务模式。2016年以来全球油价底部上行，公司持续受益于国内页岩气开发提速、海外油气资本开支扩张，业绩保持增长趋势，2019-2023 年收入、归母净利润CAGR 分别为19.05%、15.89%。

全球油气开支维持高位，海外布局持续兑现。本轮油价支撑位预计在65-70 美元/桶，全球上游资本持续增加，公司有望受益中高油价，同时油价影响逐步减弱，业绩稳定性增强。1）国内市场：三桶油净利润持续增长，资本开支维持高位，非常规油气逐步成为我国油气增储上产主力，有望持续带动压裂设备需求，公司在国内电驱压裂设备领域优势显著，有望持续受益电驱渗透趋势。2）海外市场：海外油服市场规模为国内市场的9 倍，公司在中亚、中东、北美、南美等海外市场全面布局，其中中东市场KOC 项目树立标杆帮助公司屡获大单，有望持续受益于中东油气市场发展，市占率提升推动成长；北美市场有望受益于存量压裂设备替换，公司电驱压裂设备能力强于本土厂商，有望借电驱替代趋势持续深化北美市场布局。

西门子能源授权成套商，北美燃气轮机空间广阔。公司从2018 年开始持续拓展燃气轮机发电机组业务，开发6MW 燃气轮机发电机组和35MW移动式燃气轮机发电机组，2024 年拓展供电服务及租赁业务。我们认为公司目前燃气轮机业务主要服务油气田用户，有利于公司下游客户开拓，尤其是在战略意义更强的北美市场，能够形成独特竞争优势；同时5-50MW 燃气轮机为数据中心供电主要采用的轮机产品，若公司后续打开北美数据中心市场，有望为公司打造又一增长极。

盈利预测：维持公司“增持”评级。我们预计2024-2026 年公司实现营业收入146.16/166.14/185.57 亿元，实现归母净利润27.45/31.83/36.03 亿元，对应PE 分别为14.11x/12.17x/10.75x。

风险提示：国内外宏观经济波动超出预期，油气资本开支不及预期，市场竞争加剧，海外政策风险，北美市场开拓不及预期，盈利预测和估值模型不及预期