1H24 年业绩符合我们预期

公司公布1H24 业绩：2024 上半年实现收入49.57 亿元，同比-8.5%，单二季度收入28.26 亿元，同比-10.0%，主要系油气工程服务可执行订单较少，去年同期油气工程服务有大额订单执行，确认收入同比下滑较多；1H24 归母净利润10.88 亿元，同比增长4.3%，其中投资收益2.3 亿元，主要是转让和权益法核算联营企业股权的收益、理财产品的收益；2Q 单季归母净利润7.13 亿元，同比增长3.1%；公司二季度及1H24 年业绩符合我们预期。

分业务来看：油气装备制造及技术服务板块承压，维修改造及配件贸易板块逐步上升。1H24 年油气装备制造及技术服务板块收入同比-11.69%至40.99 亿元；维修改造及配件贸易板块收入同比+18.37%至7.40 亿元。环保板块承压明显，静待需求改善。1H24 年环保板块收入同比-32.99%至0.91 亿元。

发展趋势

高油价支撑油气公司高资本开支。根据杰瑞股份2024 年半年报数据，2024年上半年受欧佩克+减产延期，能源转型持续深入等多重因素影响，国际油价呈现先升后降震荡趋势，上半年布伦特原油期货价格在80 美元/桶附近窄幅震荡，国际油价仍然维持在相对高位，推动石油公司加大资本开支，油气行业需求温和增加。我们认为油价稳定或将维持油气公司较高的资本开支意愿，为公司业绩增长奠定良好的基础。

电驱压裂设备持续突破，公司有望充分受益。国内：公司在2024 年6 月，成功中标中石油2024 年电驱压裂设备（带量）集中采购招标项目，在国内压裂市场持续保持龙头地位。海外：根据杰瑞股份2024 年半年报数据，2024 上半年公司获得中亚战略客户重大天然气项目订单，这是公司单笔最大的设备订单。公司顺利完成北美首套中国电驱压裂装备的交付并在井场上应用；在24 年7 月又再斩获老客户电驱压裂设备新订单，公司在北美高端市场品牌认可度进一步提升。我们预计公司高性能压裂设备获北美客户认可后有望获得持续性订单。考虑到电驱压裂设备利润率更高，我们认为公司产品结构优化或有望提振公司利润中枢。

盈利预测与估值

我们维持公司2024 年盈利预测和2025 年盈利预测不变；当前股价对应2024/2025 年11.1 倍/9.7 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和目标价38 元不变，对应14.4 倍2024 年市盈率和12.6 倍2025 年市盈率，较当前股价有29.3%的上行空间。

风险

北美市场业务拓展不及预期；国内油气企业资本开支不及预期。