1-2 月网购需求向好，行业件量增速超预期

年初以来，线上消费需求向好，1-2 月社零/电商GMV/快递日均件量分别同比+4.0/+5.0/+24.5%，快递件量增速尤为亮眼，预计主要来自电商年货节拉动效应，25 年电商年货节期间日均件量超过24 年双十一。价格端，在龙头企业提高份额的诉求下，件均价同比降幅扩大。向后展望，我们认为当前板块估值已充分反映价格战预期，建议密切关注淡季行业件量与各家竞争策略，逢低布局以下公司：价格与成本优势显著的中通快递；件量与收入增速最快的申通快递；盈利稳健、受价格战影响小的顺丰控股。

社零稳健增长，电商渗透率同比提升

1-2 月，社零总额/商品社零分别同比+4.0/+3.9%，较24 年12 月分别环比+0.5/+0.7pct，年初以来消费需求企稳向好。实物商品网上零售额（电商GMV）增速快于社零，1-2 月同比+5.0%；其中，吃类、用类商品分别同比+10.8/+5.4%，穿类同比-0.6%，或因年货购置线上化。此外，考虑到去年闰年，社零与电商GMV 实际增长快于表观增速。线上购物需求上行，带动电商渗透率提升，1-2 月电商渗透率22.3%，同比+0.2pct。（数据来源：国家统计局）

1-2 月行业件量增速超预期，件均价同比降幅扩大据国家邮政局，1-2 月行业件量增速亮眼，但价格降幅明显扩大。件量方面，1-2 月快递行业日均件量同比+24.5%，显著高于邮管局年初预期（同比+8%左右），环比提升明显（24 年12 月/全年：+22.3/+21.5%），据交通运输部数据，1-2 月件量高增或因年货购置线上化，25 年电商年货节期间日均件量超过24 年双十一。3 月以来，件量增速有所回落，但仍高于年初预期，3月截至16 日， 揽收/ 派送量累计估算同比+25.0/+25.2% （ 1-2 月：

+37.7/+40.9%）。价格方面，1-2 月快递行业件均价同比-9.2%，环比降幅扩大（24 年12 月/全年：-7.1/-6.3%），反映了价格竞争和快递轻小件化趋势。

（近期交通部和邮政局口径差异拉大，近3 月，后者较前者约低13pct）

申通录得最高件量与收入增速，顺丰延续以价换量分企业看， 申通/ 韵达/ 圆通/ 顺丰

1-2 月日均件量分别同比+32.8/+28.6/+23.3/+18.7% ， 1-2 月累计件均价分别同比-7.3/-12.5/-5.5/-9.6%。通达系中，申通录得1-2 月最快收入同比增速（申通/圆通/韵达：+21.1/+14.6/+10.6%），显著快于行业整体（+11.2%）；圆通量价均衡，价格降幅小于行业；韵达以价换量。顺丰件量高增（24 年9 月/10-11月/12 月/25 年1-2 月：+12.6/+16.8/+19.5/+18.7%），但件均价降幅持续扩大（24 年9 月/10-11 月/12 月/25 年1-2 月：-7.0/-7.7/-9.1/-9.6%），预计电商件占比提升，件量结构变化拉低件均价。（数据来源：公司公告）投资策略：建议关注龙头中通、高增长的申通、盈利稳健的顺丰截至2025 年3 月20 日，SW 快递PE TTM 处在过去10 年的7.5%分位数，市场对25 年件量增速放缓、价格战加剧的担忧，反应较为充分。年初以来，行业与主要企业的件量表现均超预期，随着促消费组合拳的实施，消费需求有望进一步回暖，叠加偏远地区线上消费渗透率提升，我们认为全年包裹量增速或高于预期；但龙头公司提升份额的诉求依然强烈，价格战风险尚未解除。因此，我们建议逢低布局以下公司：聚焦件量增长，服务与成本优势显著，在竞争中具备主导权的中通快递；成功收回义乌转运中心，份额有望快速提升、盈利弹性大的申通快递；受价格战影响小、进入利润释放周期的国际综合物流龙头顺丰控股。

风险提示：行业增速低于预期；价格竞争恶化；旺季景气不及预期。