行业量价： ① 量，2024年9月，快递行业业务量同比增速（18.7%）＞实物网上零售额同比增速（6.41%）>社会消费品零售额同比增速（3.20%）。快递业务量增速与实物网上零售额增速形成剪刀差，2024年快递小件化趋势延续，催化快递包裹快速增长。 ② 价，2024年9月，行业单票收入为7.94元，同比下降7.08%，环比上涨0.01%。一方面，快递小件化趋势下，对快递行业单票收入产生影响；另一方面，步入旺季及行业响应反 “内卷”，价格环比略有提升，同比降幅也略有收窄。

区域量价： ① 量，2024年9月，一类地区/二类地区/三类地区快递业务量同比增速分别为17.39%/24.59%/28.29%，“非产粮区”业务量增速高于“产粮区”。 ② 价，2024年9月，一类地区/二类地区/三类地区快递单票收入同比增速分别为-6.31%/-11.07% /-11.08%。价格竞争主战场有向“非产粮区”转移趋势：1）“非产粮区”业务量增速高于“产粮区” ；2）“产粮区”多年竞争，价格与利润空间已近极限；3）“非产粮区”件量提升有望改善公司回程装载率，有利于全网成本节降。

各公司量价： ① 量，2024年9月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股快递业务量同比分+28.03%/+21.99%/+21.93%/+12.64%，行业业务量同比增速为18.70%，圆通速递、韵达股份、申通快递增速高于行业增速。② 价，2024年9月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股单票收入分别为2.18/2.01/2.02/16.00元，环比分别+0.01/+0.02/ +0.02/+0.33元。9月为旺季各家价格环比有所提升。圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股单票收入同比增速分别为-6.61%/-12.23%/-4.27%/7.03%。温和价格竞争延续，同时业务结构（轻小件占比提升）对单票收入产生一定影响。

投资建议：优选龙头，关注反转，顺丰控股静待增长拐点。头部企业管理阿尔法凸显，业绩有望保持稳定，鉴于快递行业多条主线均存在布局的机会，维持快递行业“推荐”评级。

风险提示：行业增速不及预期的风险、价格战重启的风险、管理改善不及预期的风险、成本管控不及预期的风险、加盟商爆仓的风险、海外市场拓展具有不确定性的风险。