事件：公司公布特别分红计划，拟在H股发行上市前对全体A股股东派发现金股利，每10股派发现金股利人民币10元（税前），预计分红总额约为48.0亿元。

同时，公司公布2024年中期分红方案，每10股派发现金股利人民币4元（税前）,预计分红总额约为19.2亿元，约占公司2024年上半年归母净利润的40%。

点评：

年中+特别分红提升市场信心：2024 年10 月11 日，公司发布“特别分红+中期分红”双重分红方案，据计算，每10 股合计派发股利14 元（税前），合计派发总额约为67.2 亿元，根据10 月10 日收盘价计算，股息率约为3.4%。具体来看，（1）特别分红每10 股派发现金股利人民币10 元（税前），预计分红总额约为48.0 亿，计算股息率约为2.4%，公司表示此次分红旨在与股东共享公司的经营发展成果；（2）中期分红每10 股派发现金股利人民币4 元（税前），预计分红总额约为19.2 亿，计算股息率约为1.0%，公司此前公告，2024-2028 年度现金分红比例将在2023 年度35%的基础上稳步提高，本次公司将分红比例提升至40%，履行了提高股东回报的承诺。结合上半年已发放的股利（每10 股派发现金股利人民币6 元），我们计算公司2024 年全年股息率约为4.8%。

快运等新业务进入收获期，公司盈利能力持续提升：公司上半年实现营收1344.1 亿元，YOY+8.1%，整体增长稳健，但从结构看，多项新业务已进入收获期，其中，供应链及国际、快运、同城配送等业务分别实现收入312.0、175.5、39.6 亿元，YOY+8.1%、+16.1%、+18.5%，并且同城配送实现净利润0.62 亿元，YOY+105.1%。而从盈利角度来看，近年来公司多网融通成效显著，各盈利指标逐年提升，2021-2023 年毛利率分别为12.4%、12.5%、12.8%，归母净利率分别为2.1%、2.3%、3.2%。2024 上半年公司在优化路由、错峰调配场地等方面继续突破，运力、设备&场地成本占收入比重同比分别下降0.17、0.94pcts，毛利率、净利率均提高0.4pcts 至13.9%、3.5%。随着多网融通的持续推进，我们看好未来公司盈利能力持续提高。

盈利预测及投资建议：维持盈利预测，预计2024-2026 年公司实现净利润95 亿元、107 亿元、126 亿元，yoy 分别为+15%、+13%、+18%，EPS 为2.0 元、2.2 元、2.6 元，当前A 股价应PE 分别为21 倍、19 倍、16 倍，目前公司快运、冷链等新业务进入收获阶段，盈利能力稳步提升，未来也将持续与股东共享经营成果，对此给予公司“买进”的投资建议。

风险提示：业务增速放缓、价格竞争激烈、新业务发展不及预期