航运：航运企业中报整体表观增速不及预期，但是不乏亮点，集运方面，中远海控Q2 业绩实现较快增长，但是我们预计由于收入确认及船东提价的延后效应，三季度业绩或有望继续维持较快增长。油运方面，中远海能业绩略高于预告值，上半年虽原油运输的运价表现较为疲软，但是成品油运受益于红海危机绕行，LR 船型表现优异，考虑到年内的供给刚性低增，如美联储降息、OPEC+取消减产，需求的释放有望带动运价快速上行，静待油运的旺季表现。即期市场方面，本周航运整体仍存较大压力，油运方面，在超大型油轮VLCC 的带动下，运价再度下行，但是目前仍在淡季，运价的反复较为合理，我们坚定看好VLCC 船型的旺季运价弹性，龙头船企有望迎来戴维斯双击，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。集运方面，本周主要航线仅美西线小幅反弹，市场整体仍较为担忧经济衰退，但是考虑到美国或将较快迎来降息，或对美线贸易货量存在拉动效应，我们认为短期无需过度悲观，考虑到三季报有望继续实现较快环比增长，建议继续关注中远海控。

航空：本周整体和国内客运航班量环比下降，整体/国内客运航班量环比分别为-2.1%/-2.2%，相当于2019 年同期的107.4%/114.3%，国际客运航班量环比下降1.4%，相当于2019 年同期的76.4%，油价略低于去年同期水平。

暑运正式收官，今年民航暑运表现整体呈现量升价跌的态势，根据航班管家数据，暑运民航旅客运输量1.42 亿人次，同比23 年增长12.4%，同比19 年增长17.9%，其中，国内客流量同比23 年增长8.3%，同比19 年增长21.7%，国际客流量同比23 年增长80.0%，同比19 年下降7.4%；暑运国内机票（经济舱）均价904 元（含燃油附加费），同比2019 年上升2.9%，同比2023 年下降13.8%。航空A 股上市公司完成中报披露，由于宏观经济疲弱导致航空出行需求修复较慢，航空票价下跌导致航司业绩表现承压。投资建议方面，建议投资者继续关注民航暑运下半场以及中秋国庆双节期间的表现，2024 年我国民航供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024 年航司盈利将继续大幅向上突破，考虑到航空板块基本面的向下风险可控以及股价的向下空间有限，继续推荐中国国航和春秋航空。

快递：1）A 股快递上市公司披露中报业绩，快递板块业绩整体表现稳中向好，其中，顺丰控股得益于精益管理，成本优化效果显著带动二季度归母净利同比增长18%，表现超预期；通达系中，中通快递调整后净利润和圆通速递归母净利同比均实现10%左右的稳健增长，韵达股份由于投资收益大幅增加、归母净利同比增速超过20%，申通快递由于基数低、归母净利实现了高增长，极兔速递中国区快递业务的EBITDA 实现扭亏为盈。2）在消费降级背景下，快递需求增长一直呈现较强韧性，根据国家邮政局数据，7 月快递行业件量同比增速实现22.2%的快速增长，维持较高景气度。投资建议方面，9月份即将迎来快递旺季，行业涨价幅度及上市公司业绩表现值得期待，考虑到快递龙头估值目前处于底部，投资性价比凸显，建议投资者中短期把握旺季提价催化下的投资机会，推荐中通快递、圆通速递、韵达股份和申通快递，中长期继续看好顺丰控股。

物流：我们看好优质物流龙头企业的发展机会：1）自下而上看好德邦股份，在宏观经济增长乏力以及消费疲软的背景下，公司二季度收入增速环比有所下滑，但公司积极应对环境变化，通过调整价格策略、产品创新以及运营模式变革，保证了快运核心业务（剔除京东物流的贡献）的稳健增长，2024 年上半年，快运核心业务实现货量603.36 万吨，同比增长7.67%。今年二季　　度德邦和京东快运两张网络的融合项目加速推进，分拨中心已经从去年底的190 个减少至今年年中的165 个，我们预计下半年京东物流贡献的关联业务有望贡献增量利润。我们认为公司2024 年仍然有望实现30%以上的利润增长，目前仅14 倍，仍然具备投资价值。2）另自下而上推荐嘉友国际，嘉友国际中报实现归母净利7.6 亿元，同比增长50.7%，且员工持股彰显信心，2024-2026 年的净利润目标分别为15.6 亿元、21.0 亿元、26.3 亿元，同比分别增长50%、35%、25%。我们认为，公司“轻重结合”的资产布局模式，以及通过贸易、基础设施锁定物流需求的业务模式具备较强可复制性，看好公司通过跨区域扩张不断增加业绩增长点。

基础设施：近期，第二十届中央委员会第三次全体会议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，《决定》中提出，1）推进能源、铁路、等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革；2）深化综合交通运输体系改革，推进铁路体制改革。我们认为未来随着铁路市场化改革和体制改革的持续推进，铁路运输公司的盈利能力有望进一步优化，板块估值水平有望提升，建议重点关注高铁核心线路的运营公司京沪高铁。

投资建议：我们看好短期旺季有涨价预期催化的价值股。推荐中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递、顺丰控股、中远海能、招商轮船、德邦股份、招商南油、中远海控、嘉友国际、春秋航空、中国国航、京沪高铁。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。