业绩

2024 年8 月28 日，顺丰控股发布2024 年半年度报告。2024H1 公司实现收入1344 亿元，同比上升8.1%；归母净利为48.1 亿元，同比增长15.1%；其中Q2 公司实现收入691 亿元，同比上升9.1%；归母净利为29.0 亿元，同比增长17.9%。

经营分析

坚持可持续健康发展，速运物流业务票均收入提升。2024H1 公司收入为1344 亿元，同比上升8.1%，完成件量62.4 亿票，同比增长6.3%，分业务看：（1）速运物流业务收入990 亿元，同比增长7.6%，其中业务量同比增长6.5%，票均收入同比增长1.1%，主要系公司2023 年6 月出售丰网，促进票均收入同比回升；（2）供应链及国际分部收入为312 亿元，同比上升8.1%，主要得益于国际空海运需求回稳及运价同比提升，公司不断开拓供应链及国际市场。（3）其他非物流业务收入42 亿元，同比增长19.7%，主要系公司提供端到端供应链服务链条中涉及采购环节业务增长。

降本增效效果显著，H1 盈利能力同比改善。2024H1 公司持续优化营运模式，调优网络结构，提高资源利用率，充分发挥网络规模效应，营业成本同比仅增长7.7%。受上述影响，2024H1 公司毛利率提升0.4pct 至13.9%。同期公司期间费用率同比下降0.65pct，其中管理费用率下降0.5pct。2024H1 公司少数股东损益增长2.4亿元，但受毛利率提升及费用率改善影响，2024H1 公司归母净利仍同比增长15.1%，归母净利率提升0.2pct 至3.6%。

资本开支占比同比下降，第2 期股份回购正在实施。公司坚持精益化资源规划，2024H1 固定资产等投资（除股权投资外）合计54.8亿元，同比减少7.8%，占总营业收入为4.1%， 同比下降0.7pct，预计资本开支将维持下降趋势，成本端增长可控，预计公司利润率将保持同比增长，良好的业绩增长将支撑公司实现对股东的分红回报。2024 年4 月公司公告第2 期回购股份方案，回购总金额不低于人民币 5 亿元且不超过10 亿元，用于未来拟推出的员工持股计划或股权激励计划，截至7 月31 日公司回购总金额为5.46亿元，此举有利于健全公司长效激励机制，促进公司长远发展。

盈利预测、估值与评级

下调公司2024-2026 年归母净利润预测至95 亿元、114 亿元、134亿元（原110 亿元、141 亿元，153 亿元）。维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动风险、人工成本大幅上涨风险、产能利用率提升不及预期风险、新业务发展不及预期风险、股东减持风险。