航运：当前全球经济数据表现不佳，衰退预期对航运板块景气度形成抑制。

油运方面，本周在全球经济硬着陆的预期下，VLCC 运价持续表现低迷，但是如果全球经济真的衰退，油价的下跌或引发累库需求爆发，考虑到当前欧美库存均处于较低水平，我们仍看好VLCC 的盈利前景，随着下半年逐步由淡转旺，需求有望带动运价大幅提升，届时龙头公司有望迎来戴维斯双击，此外，考虑到当前船舶价格的上涨趋势，油运船东的重置成本正在逐步提升，建议积极布局，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。集运方面，市场运价延续了上周的下跌趋势，当前市场的信心整体仍较为不足，虽各大干线仍处满载状态，但是运价明显下跌，体现出当前船东对未来的预期较为悲观，考虑到巴以冲突及胡塞武装问题短期或难以实质性解决，复航苏伊士航线的可行性暂时仍处于低位，预计运价有望较快达到新的平衡，大概率将维持在较高位置，建议继续重点关注中报有望表现优异的中远海控。

航空：本周整体和国内客运航班量环比提升，整体/国内客运航班量环比分别为+1.4%/+1.6%，相当于2019 年同期的109.9%/116.6%，国际客运航班量环比提升0.3%，相当于2019 年同期的79.2%，油价略低于去年同期水平。

2024 年暑运过半，主要受运力供给充足、消费意愿偏弱、市场竞争加剧等多重因素综合影响，7 月民航呈现量增价降态势，1）航旅纵横数据显示，7 月，国内航线民航旅客运输量超5857 万人次，同比去年增长约6%，国内航线机票平均价格约996 元，比去年同期略有下降，比2019 年同期上涨约11%；2）航班管家数据显示，2024 年暑期国内机票不含税均价800 元，同比2023 年下降15%，同比2019 年下降2%。由于国内大会等因素影响，今年暑运旺季高峰后移，建议投资者继续紧密关注民航暑运下半场供需及票价表现。投资建议方面，2024 年我国民航供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024 年航司盈利将继续大幅向上突破，考虑到航空板块基本面的向下风险可控以及股价的向下空间有限，继续推荐中国国航和春秋航空。

快递：1）在消费降级背景下，快递需求增长呈现较强韧性，由于今年电商618 取消预售制，导致部分消费需求提前至5 月发生，从而发现快递行业件量同比增速呈现“5 月高6 月低”的态势，5-6 月快递行业累计件量同比增速仍然有20.7%。根据交通运输部周度数据跟踪来看，7 月快递行业件量增长仍然维持较高景气度。2）快递上市公司发布了6 月经营数据，圆通、韵达和申通中，三者的6 月快递件量增速均明显高于行业，其中申通和韵达的增速表现更为亮眼；二季度累计来看，圆通、韵达、申通和极兔的件量增速分别为24.8%、30.8%、29.2%、30.6%；由于近两个月行业面临阶段性的价格竞争，6 月旺季行业单票价格环比提价的幅度比去年低，圆通、韵达和申通6 月单价环比变化分别为+0.02 元、-0.03 元、0.00 元。投资建议方面，我们预计2024 年快递行业件量增速有望超过15%，仍然维持较高景气，而快递龙头估值仍处于偏低水平，投资价值凸显，中短期推荐中通快递、圆通速递、韵达股份和申通快递，中长期继续看好顺丰控股。

物流：我们看好优质物流龙头企业的发展机会：1）自下而上推荐德邦股份，德邦经营稳健且成长逻辑逐步兑现，2024 年一季度单季实现营收93.0 亿元（+25.3%），实现归母净利润0.93 亿元（+27.7%）。剔除京东物流影响，在宏观经济增长承压的背景下，2023 年全年以及2024 年一季度德邦原始物流业务也仍然实现了个位数的稳健增长。2024 年公司将有序推进与京东物流　　快运业务中转、运输环节的网络融合，此举有利于双方分拣、运输环节的资源整合，最终有望实现降本增效、盈利能力提升。2）另自下而上推荐嘉友国际，7 月29 日嘉友国际发布2024 年员工持股计划草案，员工持股计划考核年度为2024-2026 年三个会计年度，2024-2026 年的净利润目标分别为15.6 亿元、21.0 亿元、26.3 亿元，同比分别增长50%、35%、25%，彰显公司对未来发展的信心。我们认为，公司“轻重结合”的资产布局模式，以及通过贸易、基础设施锁定物流需求的业务模式具备较强可复制性，看好公司通过跨区域扩张不断增加业绩增长点。

基础设施：近期，第二十届中央委员会第三次全体会议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，《决定》中提出，1）推进能源、铁路、等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革；2）深化综合交通运输体系改革，推进铁路体制改革。我们认为未来随着铁路市场化改革和体制改革的持续推进，铁路运输公司的盈利能力有望进一步优化，板块估值水平有望提升，建议重点关注高铁核心线路的运营公司京沪高铁。

投资建议：我们看好供需关系紧张的周期股以及下游相对景气的物流价值股。推荐中远海能、招商轮船、招商南油、中远海控、中通快递、韵达股份、申通快递、圆通速递、嘉友国际、德邦股份、顺丰控股、春秋航空、中国国航、京沪高铁、招商公路。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。