一、 事件概述

公司发布2016年年报，2016年营业收入17.77亿元，同比增加21.50%；归属于上市公司股东净利润0.76亿元，同比增加78.63%。

二、 分析与判断

业绩高速增长，毛利率提升

报告期，公司开关类、变压器类、自动化类以及电力电子类等主营产品收入均实现增长，推动净利润同比增长78.63%。另外，公司通过成本控制和销售结构调整等措施，使毛利率提升至26.20%，同比回升2.39 个百分点，扭转了近几年来毛利率下滑的趋势。公司新签合同21.52亿元，同比增长11.62%，有望成为2017年业绩的持续增长的基础。

借电改机遇，布局配售电、能源服务、电力运维，拓展成长空间报告期内，公司把握电改机遇，积极推进配售电、综合能源及电力运维业务。

配售电方面，公司多地布局配售电业务，参股贵安新区配售电有限公司，同郑州航空港签订战略合作协议推动售电公司成立，合资组建安徽科锐能源服务有限公司，投资组建江西科锐能源售电有限公司。综合能源方面，公司控股杭州平旦、郑州同源，加强电力信息化与电力设计能力，在河南、北京等地成立能源管理公司。电力运维方面，整合郑州开新和河南科锐，有望发挥协同效应，在福建、海南加强电力服务布局。我们看好公司在配售电及能源服务领域的成长空间、先发布局优势及异地拓展的能力。

参与设立产业基金，有望受益于军民融合

报告期内，公司参与设立国鼎军安天下股权投资合伙企业及宁波丰年君盛投资合伙企业，一方面有望通过对军民融合相关产业优质公司及优秀团队进行股权投资，获得投资效益；另一方面有望进入军用电源、军工电力控制系统领域，实现开拓市场空间、拓宽原有销售渠道和提升公司整体毛利率的目的。

鉴于军民融合发展是国家战略，我们看好公司参股的两家军工领域股权投资机构的发展前景。

三、 盈利预测与投资建议

预计公司17-19年EPS 分别为0.40、0.49 和0.55元，对应PE 分别为51X、41X和37X，看好公司在能源服务及军工领域的成长空间，维持“强烈推荐”评级。

四、 风险提示

农配网投资不达预期；电力体制改革进展不达预期；军民融合进展不达预期。