事项：

国家发改委发布《关于全面推进输配电价改革试点有关事项的通知》（以下简称《通知》），下发了经商国家能源局后关于深化电力体制改革和价格机制改革的全面试点推进方案。

评论：

电改加速落地，试点全面推进

当前已在18 个省级城市开展电改试点，未来将进一步推进。自从2015 年3 月国务院发布《中共中央国务院关于进一步深化电力体制改革的若干意见》（9 号文）首次将电改提上议事日程，接着发布《中共中央国务院关于推进价格机制改革的若干意见》（28 号文）对电价机制做出指导以来，目前共已有18 个省级电网成立输配电改革试点区域，进展及效果良好。

为进一步贯彻国务院的两个文件，提速输配电改革试点的工作，发改委下发了该通知，在五个方面进行了强调和深化：

一、全面推进输配电价改革试点

二、加强输配电价重大问题研究

三、有序推进电价市场化改革

四、电网公司做好配合工作

五、确保工作进度

《通知》除规划了2017 年将在西藏电网，华东、华中、东北、西北等区域电网开展输配电价改革试点外，还就输配电价等重大问题的研究做出了科学指引。同时，《通知》明确了电网公司的配合方式，一方面国家电网、南方电网需指导区域、省级电网配合做好输配电价改革试点相关工作；另一方面已经开展输配电价改革试点地区的省级电网企业将于2016 年10 月底，前向当地省级价格主管部门申报各类用户间电价交叉补贴的数额，省级价格主管部门初步审核后于2016 年11 月底前报国家发展改革委（价格司）。电网公司作为输配电的主要建设和运营单位，其配合力度直接决定了输配电价改革进程。

配售电结合有望提速，增量配电模式创新利好设备龙头此前，政府曾发布放开配电网业务的管理办法，对配电运营市场化以及售电参与做出指引。10 月11 日，国家发改委、国家能源局联合印发了《售电公司准入与退出管理办法》（以下简称《售电办法》）和《有序放开配电网业务管理办法》（以下简称《配电办法》），对具有配电网运营权的企业参与增量配电试点的售电服务做出了明确指引。

现阶段市场尚小，三年后有望打开。根据国家能源局下发《关于征求做好电力市场建设有关工作的通知（征求意见稿）意见的函》，2016 年我国力争直接交易电量比例达到本地工业用电量的 30%，2018 年实现工业用电量100%放开，2020 年实现商业用电量的全部放开。

2015 年我国绝对发电量达5.6 万亿度，第二产业用电量4 万亿度，近年来未有大幅变动。

以此计算，2016 年将放开的直接交易规模将达1.2 万亿度，2018 年则达4 万亿度以上。参考广东试点情况来看，现阶段售电市场利润大约在100 亿元左右，且仍将以类似本轮电改前的“大用户直供电”模式为主。若按3 年后完全放开4 万亿度电力直接交易，同时价格回归理性之后，预计售电市场利润规模届时可达400 亿元左右。

配售结合带来模式变革，配电设备龙头参与PPP 和设备租赁等创新资源雄厚。电改9号文明确提出“逐步向符合条件的市场主体放开增量配电投资业务，鼓励以混合所有制方式发展配电业务”。随着《有序放开配电网业务管理办法》和《传统基础设施领域实施政府和社会资本合作项目工作导则》的发布，配电运营的市场化机制已经推出。此前，2016 年8月26 日国家发改委发布的《关于请报送增量配电试点项目的通知》中要求确定100 个增量配电业务试点项目，旨在引导社会资本参与增量配网的投资。市场化的趋势下，PPP（Public-Private Partnership）模式、配售结合模式、设备租赁模式、运维外包等将成为配网投资的全新运营模式。

配电设备的若干龙头企业，都已通过模式创新布局增量配售点业务。如许继电气在设备租赁上先行一步，江苏、浙江均获得订单，并成立子公司在福建开展带电运维和不带电检修；置信电气的节能工程与服务持续推进，碳交易业务与多家省电力公司及地方政府取得合作；北京科锐通过PPP 拓展业务范围，为配电设备延伸市场。增量配电的运营放开及电改试点的全面推进，为具有资源和资金实力的配电设备龙头延伸业务提供了巨大空间。

风险因素

输配电价研究进程不达预期；改革试点推进不达预期。

投资建议

我们看好在输配电领域有总包实力和资金优势，有能力通过业务模式创新在增量配售电中受益的企业。建议重点关注：许继电气、置信电气、北京科锐、四方股份等。