报告要点

2016 年配网设备招标同比回落,配网投资规划落地情况不达预期

目前电网公司仍是配网投资及运营的绝对主体,因此过去的一年中,我们对配网的研究仍主要沿着“投资规划-电网招标-企业中标”的传统逻辑。自去年8月能源局发布“配网投资刺激规划”以来,我们总结规划落地情况为:一次(硬件)设备需求在短期爆发后回归合理水平(截至目前,2016 同比2015 下滑20%);二次(自动化)设备需求在政策前后未出现波动。整体不达预期。

城市配网改造需求不足,或为配网投资滑落主要原因

配网投资规划落地情况低于预期的主要原因可能在于当前城市配网边际投资的效用低,电网公司改造的积极性差。而城市配网改造需求不足,一定程度上影响了一次设备总需求的弹性;更直接决定了二次自动化设备难以放量(主要用在城市中)。

电力改革超预期推进,“市场开放”新逻辑加速兑现

电力改革的不断超预期推进,改变了电力系统的产业格局。站在当前时间往后看,我们应当越来越重视“市场开放”这一新逻辑对于配网行业的影响。而近期三大政策的出台,正在加速“新逻辑”的兑现。

配网新逻辑开启两大结构性机会:工程总包+配售电一体化运营

市场开放及社会资本的引入不会带来市场总规模的增长,这是配网ppp 与建筑/园林等行业的最大差别。配网开放“新逻辑”带来的积极变化应从两个结构性方向去看:1)设备企业有望承接工程总包订单;2)在电力服务市场可开展配售电一体化运营业务。我们粗略估计初期100 个项目试点带来的总包利润体量在20 亿左右;配售电服务年收入80 亿(只反应数量级)。

投资建议

目前在配网开放所带来的增量市场中,具备较明显竞争优势的电力设备板块内上市企业仍是国网系下属公司,如置信电气、国电南瑞、涪陵电力等。另外,从弹性的角度考虑,我们重点推荐业绩基数较小,在配网开放领域做积极布局的民营上市公司,包括北京科锐、合纵科技、智光电气以及双杰电气等。