报告要点

电网高压板块：产品交货进度恢复叠加特高压提速，增速反弹明显去年受电网审计及人事调整等因素影响，行业交货延迟，进而导致业绩增速下挫，其中以国网系下属二次企业最为显著。进入2016 年后，前两个季度来看板块的业绩恢复较为明显，一方面是由于去年同期低基数；另一方面则是国家电网在去年下半年增加了充电桩及特高压设备的招标量，这部分订单在今年上半年实现了部分收入确认。往后看，预计到年报时板块增速将出现收窄，未来两年判断整体盈利趋稳。电网高压板块的投资看点仍将主要来自于特高压及国企改革。目前龙头标的仍具备很强安全边际。

配用电板块：主业增长乏力，加速布局电力服务市场或跨行业转型去年网内配电设备招标量大幅增长并没有效带动板块销售提升，板块增速低迷。

这主要是由于以下几点原因：1）部分配电上市企业网内销售占比低，同时网外设备需求增长乏力；2）用电环节招标量出现下滑。板块增长乏力的趋势未来短时间内或仍将维持，基于这一背景，配用电板块上市企业选择加速转型是必然趋势。在电力设备行业内，我们认为配用电公司的最佳转型方向为用电服务。近期不断加速的电力改革进程也为用电服务市场打开了巨大的成长空间。

充电桩/电机电控板块：补贴调整及竞争加剧，上半年增速低于预期电动车市场的快速增长吸引了大量电力设备企业转型，其中部分外延标的于今年一季度开始并表，进一步助推该板块收入增速逐季提升。值得注意的是，扣除并表因素影响后，实际板块上半年收入增速不到20%，略低于市场预期。我们认为，伴随9/10 月份政策落地后，电动物流及乘用车将重回大规模放量阶段，主力参与该环节的电机电控企业也将实现盈利增速的再提升。另外充电桩方面，判断下半年招标需求仍会进一步放大，但竞争加剧的趋势难以发生较大改观。

投资建议

1）电力设备行业内继续强烈看好电改主线，后续可期待改革落地进度不断超预期。维持推荐在扎实推进用户覆盖，实质布局落地性强，且能提供综合能源服务的龙头企业，包括智光电气、新联电子、合纵科技以及北京科锐等；2）电机电控环节静待补贴政策落地后的电动物流车及乘用车终端放量，弹性标的推荐方正电机及创力集团；此外长期看好白马标的宏发股份及奥特佳；3）电网板块当前国网下属企业估值仍具备安全边际，主要包括置信电气、国电南瑞、许继电气以及平高电气。