核心观点：

三季度收入增速超预期，资产处置与并购带动业绩中枢上移公司前三季度营业收入3.5 亿元（YoY+7.1%），其中三季度1.46 亿元（YoY+49.1%），归母净利润0.38 亿元（YoY-18.2%），其中三季度0.15 亿元（ YoY-7.0% ）。公司预计全年归母净利润5027——7261 万元（YoY-10%——+30%）。三季度业绩大幅增长主因是土地使用权转让收益，全年业绩指引中枢上升主因是土地转让与泛爱众并表。

收购泛爱众布局教育，股东高持股+低杠杆+多土地有望加速推进布局公司斥资9000 万元现金收购泛爱众100%股权正式布局教育，对应承诺利润为2016-2018 年800、1100、1300 万元，且被收购方以转让款的90%在6 个月内购买公司股票并锁定。泛爱众致力于提供一体的“开发+运营+内容”教育信息化服务，目前主要与广东省内735 所中小学学校签订协议，旗下“孝信智云教育”平台注册人数约26 万人，其中学生23 万人，老师近3万人，按照平台学生向学校收费，每人每学期收费43 元，2015 年净利润476 万元。公司公告中表示将通过投资、并购等手段，选择符合战略的教育相关领域资产，快速实现教育产业布局。考虑公司前三大股东作为家族一致行动人持股比例48%，资产负债率2%，本次转让土地盘活现金约1 亿元，其余地产储备变现可观。公司具备足够资源围绕K12 进行加速布局。

公司优化资产结构加速教育产业，主业有望重拾增长，维持买入评级公司近期落地系列动作，通过转让土地盘活现金，以现金收购泛爱众加速布局教育行业，未来有望依靠雄厚资源持续布局。主业玩具有望在募投项目达产后重拾增长。考虑土地出让与泛爱众并表，预计2016-2018 年净利润0.65、0.79、0.98 亿元，维持买入评级。

风险提示

玩具需求大幅萎缩，教育领域推进进度慢于预期，公司估值较高；