公司为玩具行业龙头企业，面对愈发激烈的市场竞争环境，积极实现技术升级，推动主业平稳健康发展。此外，公司不断探索转型战略，依托玩具主业向教育及相关产业延伸，通过投资并购打造儿童产业链闭环。未来随着国内儿童市场潜力释放，公司的教育及等新业务将与玩具主业产生协同效应，业绩有望不断增长。预测公司2016-2017 年EPS 分别为0.05 元、0.06 元，对应PE 分别为144X、123X，维持“推荐”的投资评级。？ 营业收入同比下降10.91%，业绩符合预期：公司2016 年上半年实现营业收入2.04 亿元，同比下降10.91%；实现归属上市公司股东净利润0.23亿元，同比下降24.16%，扣非后净利润0.23 亿元，同比下降19.26%；每股收益0.02 元，同比下降24.21%。其中，第二季度单季度实现营业收入1.09 亿元，同比下降5.73%；实现归属上市公司股东净利润0.13亿元，同比下降17.14%，扣非后净利润0.13 亿元，每股收益0.01 元。

2016 年上半年收入及净利均呈现负增长，业绩符合此前一季报的业绩预告范围。同时，公司预告前三季度净利润0.28-0.42 亿元，同比变动-40%到-10%。

产品结构调整致毛利微升，期间费用率有所增长：上半年全球经济复苏不及预期，玩具制造行业竞争愈加激烈，对此，公司不断优化产品结构，减轻价格竞争对整体盈利能力的影响。上半年公司大幅增加了非玩具业务及贸易的开拓，减少了传统业务的生产销售，非玩具业务和贸易业务毛利率分别提升4.95pct、7.94pct，带动综合毛利率提升0.66pct 至30.97%，预计全年毛利率将继续稳步提升。公司产品结构调整及新业务开展致使管理费用同比增长18.49%，虽销售费用、财务费用均出现下降，期间费用率仍增长3.22pct 至17.16，预计全年费用率将继续保持平稳增长。

技术升级，推进主业平稳健康发展：上半年公司不断推进新品研发和技术升级，共申请技术专利11 项，其中实用新型5 项，外观6 项，申请软件著作权2 项。获得授权专利6 项，其中实用新型3 项，外观3 项。

此外，公司前期募投项目新建研发中心预计于9 月30 日达到可使用状态，未来产品智能化水平将提升，高附加值的玩具衍生品进一步强化公司议价能力，持续性发展可期。随着我国玩具市场潜力的释放，公司主业仍有较大的提升空间。积极探索外延发展，期待协同共进：公司积极探索转型战略，依托玩具主业向教育及相关产业拓展，打造儿童产业链闭环。公司布局早教行业，投资设立产业并购基金寻找优质标的，上半年投资活动现金净流量同比增长1677.61%，未来有望继续推进外延并购。玩具主业与教育领域协同效应明显，期待外延发力，为公司带来新的增长点。

风险提示：人民币汇率波动风险、国内市场增速不及预期、转型进度不及预期。