投资要点

轻工制造行业 15 年年初至今行情走势跑赢大盘：轻工制造行业 15 年年初至今涨幅为39%，同期沪深300 涨幅为-16%，行情显著优于大盘。各子板块中其他家用轻工板块市场表现较为突出，分别较年初上涨82%；造纸、包装印刷、家具、文娱用品板块与轻工制造整体水平相当，涨幅分别为30%、30%、38%、42%；珠宝首饰板块上涨1%。

轻工行业需求增速有所改善，净利率提高助力ROE回升：轻工行业2015 年营收改善已有所改善；由于经济持续底部之下原材料成本低位运行，且企业逐步进行了管理优化调整及业务创新转型，2015-2016Q1 利润表现优于收入。

2015 年轻工行业平均ROE 较上年提高（6.19%→7.53%），主要为净利率提升贡献，行业净利率改善明显（4.1%→5.3%），总资产周转率略降（0.65→0.70）。

造纸供需格局有所改善，提价成市场共鸣：造纸产能增长高峰已过，虽然目前下游需求仍然偏弱，但供需格局已表现出一定改善，2015 年机制纸及纸板行业利润同比增速逐月向好；几大纸厂酝酿联合提价，目前市场接受度较好……新增产能倒逼旧产能淘汰升级，造纸业新增产能规模自2012 年开始出现断崖式下跌，随后进入负增长。造纸行业实际去产能量远高于任务下达量，规模以上企业中小型企业数量占比下降，行业落后产能淘汰及供给端改革已经取得一定成效，利好龙头企业市占率提升。

地产周期性传导家居后市场，结构性消费升级提振品牌认知：近期我国房地产市场所表现出的回升趋势及改善性需求预示消费升级，同时房价推升促使居民装修预算增加，向家居产业链传导从量、价双方面提振家居软装市场的消费水平，品牌家居市场认知度进一步提高。二手房销售增速高于新房，更多带来家居二次装修产业链的消费需求，目前一线城市近四到五成左右为二手房，利好偏向家居产业链前端装修环节的定制家居品类。一般家居消费滞后地产周期半年到一年左右，新房的销售对家居后周期产业链影响的滞后周期较长，去年中期以来地产销售面积增速开始回升，四季度至今年一季报销售较为火爆，新房交楼可能为今年年底或明年年初，对家居市场的传导或延伸至明年。二手房交易比较活跃的地区尤其是一线城市，可能会较早的与二、三季度反映。

推荐组合：1、从好公司（业务成长性好、管理层优秀）、估值安全边际角度寻找贡献超额收益标的，建议关注飞亚达A、潮宏基、邦宝益智、好莱客、劲嘉股份、喜临门、晨光文具、索菲亚。2、从“互联网+”对于传统行业改造，建议关注美盈森、晨光文具、宜华木业、东港股份。3、推荐公司治理改善、主业核心竞争力依旧品种，建议关注通产丽星。

风险提示：1、宏观经济复苏低于预期；2、企业转型风险