轻工制造行业年初至今涨幅41%,显著跑赢大盘。各子板块中家具、文娱用品、珠宝首饰市场表现较为突出,分别较年初上涨71%、68%、62%。包装印刷、其他家用轻工、造纸涨幅分别为41%、31%、12%。

2015H1 轻工行业需求增速未明显起色,转型增效仍是主线:收入方面,2015H1年行业营收同比增长6%,显示行业下游需求增速较2014 年略有向好。利润方面,2015H1 净利润同比增长15%,自2012-2013 年低点以来,已逐渐步入上升通道,我们分析主要由于经济持续底部之下原材料成本低位运行,且企业逐步进行了管理优化调整及业务创新转型,2014-2015H1 利润表现优于收入。细分子行业来看:造纸供需格局未改,大宗纸龙头效应提升盈利,建议关注生活用纸企业业绩弹性以及木浆价格对大宗纸、特种纸成本端的扰动;包装下游整体需求疲软,看好功能性饮料等细分领域未来几年的需求增长,我们认为消费包装企业服务于下游品牌客户,必然从生产性配套企业不断向品牌营销服务企业转型,同时看好互联网技术应用及O2O 模式对包装产业链的升级改造。对比美国印刷业,我国印刷行业将逐步显现成熟期特征。从美国经验看,传统印刷业困局难破,行业发展将围绕技术革新、渠道创新及产业链整合谋求突破口。家具整体消费力下降,家居企业积极寻求增长点,如提升成本效率,提高木材自给率,增加内销产品占比,优化产品结构,改革营销体系等,叠加木材进口价格上半年同比降幅较大,多因素影响下家具企业整体利润水平获得较高增长。看好家居行业聚焦“定制家”细分领域的快速增长及家居企业依托互联网进行的泛家居产业链整合。文娱用品品牌忠诚度偏低,渠道为王,建议关注品牌企业较强的终端渠道把控力及产业链全渠道拓展建设。奢侈品消费流行趋势向时尚、新兴、轻奢品牌转移,在国际知名奢侈品品牌的疲软,新兴时尚品牌关注度提升的趋势下,中国奢侈品市场将逐步迎来本土品牌的崛起,看好中国奢侈品长期消费前景。

推荐组合:1、看好“互联网+”对泛包装印刷行业的趋势性改造,强烈推荐主业稳健成长以及估值安全边际高的索菲亚(定制家居龙头)、奥瑞金(综合包装平台)、宜华木业(构建泛家居一体化生态)、东风股份(云印刷龙头)。2、从好公司(业务稳健、管理层优秀)、估值安全边际角度寻找贡献超额收益的标的。推荐晨光文具(第一学生品牌)、齐峰新材(特种纸集团,管理层稳健)、东港股份(电子发票平台)。3、推荐公司治理改善、主业核心竞争力依旧的品种,重点推荐恒丰纸业(国企改革进展)、大亚科技(公司治理确定性改善)、通产丽星(深圳市国资改革)。

风险提示:1、宏观经济复苏低于预期;2、企业转型风险