报告导读

产能释放有望带动主业增长提速,儿童产业成为未来发展方向

投资要点

主业平稳增长,产能释放在即

高乐股份是国内排名前列的电子电动玩具生产商,多年坚持自主品牌销售,销售广泛分布在欧洲、拉美、美国、亚洲及中国香港等世界各地。海外的玩具消费是成熟行业,基本属于生活必需品,因此增速较为稳定,销量的增长主要依赖于渠道的增加。国内销售主要通过商超、赠品及母婴店销售,公司当前的内销渠道仍有较大的铺设空间。我们从14年半年报看到在建工程2.29亿,较年初新增6725万,当前投入的电子电动玩具生产线已占计划投入总额的74%。公司从去年开始积极拓宽销售渠道,有望与今年下半年释放的新增产能对接,实现内外销再上新台阶。

挖掘产品文化属性,丰富品类提升附加值

公司努力丰富玩具的文化属性,目前拥有加菲猫、蓝精灵沙滩玩具及POCOYO等若干卡通形象的开发设计销售权,同时积极拓展与手游相配套的玩具手柄业务,产品品类更加丰富,未来公司还将继续深入动漫的IP储备和文化属性挖掘,提升附加值,最强用户黏性。

积极向儿童产业拓展,有望从制造商转型为文化内容商

儿童产业是朝阳产业且细分子行业众多,可挖掘方向十分丰富。除方兴未艾的早/幼教产业外,儿童动漫,儿童读物,儿童娱乐场所、儿童社区等新领域近年来的增长都十分明显。我们看到A股市场的玩具企业纷纷转型文创企业,可见玩具与文化的结合是大势所趋。高乐在2013年年报中旗帜鲜明地看好“单独二胎”政策带来的补偿性生育高峰,首次提出要努力寻求拓展文化创意及幼教产业的机会,计划以并购形式嫁接幼教和玩具两大朝阳产业,充分发挥协同效应。公司目前主业稳定,转型意愿坚决,预计2014-2016年eps为0.13元、0.16元和0.18元,维持增持评级。