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潮宏基发布2024 年半年报，2024H1 实现营收34.31 亿元/+14.15%，归母净利润2.29 亿元/+10.04%，扣非归母净利润2.25 亿元/+10.06%，非经常性损益401 万元，主要来自公允价值变动损益。Q2 单季度公司实现营收16.35 亿元/+10.33%，归母净利润0.99 亿元/+16.76%，扣非归母净利润0.97 亿元/+16.96%。

点评：

传统黄金及加盟渠道驱动收入增长。24H1 公司营收34.31 亿元/+14.15%。分产品看：1）时尚珠宝16.54 亿/占比48.21%/+5.97%；2）传统黄金14.77 亿/占比43.04%/+31.37%；3）皮具营收1.48 亿/占比4.33%/-26.07%；4）其他产品0.20 亿/占比0.59%/+24.15%；5）代理品牌授权及加盟服务1.23 亿/占比3.60%/ +41.00%；6）其他业务0.08 亿/占比0.24%/-49.59%。分销售模式看：1）自营17.25 亿/占比50.26%/-3.98%，店均收入同比+10.21%；2）加盟代理16.47 亿/占比48.00%/+43.66%，店均收入同比+11.06%；3）批发0.51 亿/占比1.50%/+9.26%；4）其他业务0.08 亿/占比0.24%/-49.59%。

降本提效成果显现，费用率稳步下降。24H1 期间费用率14.64%/-2.65pct，其中：1）销售费用3.90 亿/-8.00%，销售费用率11.36%/-2.73pct；2）管理费用0.66 亿/+36.90%，管理费用率1.92%/+0.32pct，主要系公司总部大厦折旧摊销费用增加所致；3）研发费用0.29 亿/-6.47%，研发费用率0.85%/-0.19pct；4）财务费用0.18 亿/+4.65%，财务费用率0.51%/-0.05pct。Q2 单季度：期间费用率14.71%/-3.42pct，其中：销售费用率11.33%/-3.25pct，管理费用率2.05%/+0.15pct，研发费用率0.81%/-0.27pct，财务费用率0.51%/-0.05pct。公司加盟占比提升叠加持续提质增效，费用率明显回落。

投资建议：潮宏基融合东方美学创新，打造时尚东方的品牌调性，进一步增强差异化优势，销售增速跑赢大盘。考虑到黄金消费市场承压，调整盈利预测，预计2024-2026 年营收分别为68.64 亿/80.04 亿/91.33亿，归母净利润分别为3.91 亿/4.61 亿/5.27 亿，对应PE 分别为10 倍/9倍/8 倍。维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；消费力下行；金价波动风险；门店拓展不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。