行业近况

2021 年9 月A股传媒板块上涨1.64%，跑赢上证指数0.96ppt。其中，游戏/影视院线板块分别上涨10.50%/4.76%，出版/广告营销/电视广播/数字媒体板块分别下跌0.15%/0.66%/1.82%/2.71%。

评论

网络游戏：9 月手游市场有序发展。根据伽马数据，9 月中国手游市场实现销售收入180.3 亿元（同增12.7%/环降6.3%）。我们认为季度内新游《哈利波特：魔法觉醒》（网易）及《斗罗大陆：魂师对决》（三七互娱）等带来流水增量，但《王者荣耀》等老游戏流水环比微降。海外方面，9 月中国自研游戏海外收入达16.1 亿美元，环降6.2%。我们认为，相较8 月《天地劫》等多款产品在海外上线，9 月新游数量有所减少，高基数下环比有所下降。行业方面，自8 月末国家新闻出版署下发未成年人网络游戏防沉迷相关通知以来，各级各地区均进行有力落实，其中：北京市委宣传部于9 月13 日召开工作通气会，上海市委宣传部、网信办等于9 月14 日对上海20余家重点游戏企业等传达有关精神，强调严格做好内容管理。我们认为，未成年人防沉迷及内容精品化监管趋势将有利于推动行业健康发展。

影院视频：9 月影市平淡，系列化综艺相对亮眼。电影院线方面，根据艺恩数据，9 月全国实现电影票房20.25 亿元，环降1.2%，较2019 年同期下降16.7%；10 月国庆档期7 天票房达43.88 亿元。分影片来看，9 月《峰爆》

以单月票房4.15 亿元排名第一，市占20.5%；国庆档头部效应明显，《长津湖》档期内累计32.05 亿元票房，我们认为，优质内容下观影需求仍具韧性。

展望Q4，国产片方面《兰心大剧院》已于10 月15 日上线，《第一炉香》

（10/22）、《不速来客》（10/22）、《梅艳芳》（11/12）、《铁道英雄》（11/19）、《反贪风暴5》（12/31）等已定档，《沙丘》（10/22）、《007：无暇赴死》（10/29）等进口影片亦有望推动全年票房恢复。剧集视频方面，《披荆斩棘的哥哥》《中国好声音2021》《脱口秀大会第4 季》等位居前列。我们认为，系列综艺的高热度体现出观众对优质综艺系列IP的认可，彰显经典综艺的长生命力。

估值与建议

我们建议配置：1）数字媒体：芒果超媒/腾讯音乐/哔哩哔哩/阅文集团等；2）网络营销：分众传媒/天下秀；3）网络游戏：完美世界/三七互娱/吉比特/网易/心动公司等；4）影视院线：万达电影/猫眼娱乐/横店影视/光线传媒/华策影视；5）图书出版：中南传媒/凤凰传媒/中信出版。6）有线广电：新媒股份等。

风险

宏观经济景气度下滑，行业监管政策趋严。