行业近况

2021年暑期档结束、中秋及国庆档将近，展望内容供给，中秋档《峰爆》国庆档《长津湖》、《我和我的父辈》等影片定档;经历疫情反复及短期内容空窗，我们认为国庆档或成为影市恢复的重要观察档期。

评论

疫情反复下市场供给不足，暑期档票房较2019年同期下降60.2%。2021年暑期档(6月15日~8月31日）共实现票房62.5亿元(含服务费，下同)，较2019年同期下降60.2%。我们认为，由于2021年7月以来国内疫情局部反复，防控措施收紧，观影人次较2019年下滑61.4%;包括《长津湖》在内的重点影片撤档，进口影片引进数量亦较2019年减少，档期top5影片合计票房38.5亿元，较2019年降低62.3%，票房10亿元以上影片仅有《中国医生》、《怒火·重案》两部。我们认为，头部影片缺失致档期大盘表现不及预期，后续票房弹性的提升仍取决于优质内容的充分供应节奏。中秋档承上启下，关注《峰爆》、《我的青春有个你》等影片。中秋档介于暑期档和国庆档之间，容量相对有限，以往票房体量多在5~8亿元区间，但伴随档期聚焦效应加强，中秋档内容供给不断丰富。当前2021年中秋档共有12部影片定档，包含剧情、动作、爱情、青春等多元题材，我们认为影片《峰爆》《我的青春有个你》《关于我妈的一切》等值得关注。

国庆档主旋律影片齐聚，预计票房有望达到41~49 亿元。近年来国庆档票房基本保持增长趋势，2019年达到44.7亿元、占全年票房比例7.0%;在内容端头部效应明显，类型日益多元化，主旋律影片崭露头角。展望2021年国庆档片单，《长津湖》、《我和我的父辈》、《铁道英雄》三部主旋律影片密集上映，且内容形式各具特色，我们判断均有望获得较好变现;青春、儿童等类型影片丰富档期内容供给，可满足细分群体观影需求。我们预测，2021年国庆档含服务费票房在保守/中性/乐观三种情况下分别有望达到41.01/45.10/49.32亿元，较2020年国庆档同比增长3.4%/13.7%/24.4%展望全年，我们维持中性情形下452亿元不含服务费票房预测，建议关注进口影片引进对全年票房恢复可能的推动作用。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测和评级不变。我们看好院线渠道端万达电影、横店影视、优质内容制作方光线传媒、在线票务与娱乐服务综合平台猫眼娱乐、映前广告业务龙头分众传媒，同时建议关注中国电影等。

风险

疫情不确定风险;影片内容品质不及预期;行业监管收紧。