7 月跑输市场表现

7 月份传媒（中信传媒指数，截至7 月28 日）板块下跌12.03%，跑输沪深300 指数3.16 个百分点，在中信一级30 个行业中，传媒板块排名第26 位，整体表现较弱。

个股表现上联创股份（PVDF 概念）、ST 联建、ST 东网、顺网科技、梦网科技等超跌中小市值公司涨幅居前；完美世界、金财互联、人民网、中广天泽、昂立教育等跌幅居前，白马龙头表现相对较弱。

关注中报业绩表现

传媒板块共有50 家公司发布中报业绩预告，其中业绩预增15 家，业绩预减9 家，业绩续亏10 家，业绩首亏3 家，业绩扭亏13 家，其中业绩预增和业绩扭亏主要集中在数字营销、游戏、院线及电影剧集相关公司，主要为去年受疫情影响较大的业务板块。

综合来看，我们认为游戏行业仍然是底部向上确定性较强的细分板块。

当前游戏板块估值20 倍左右，头部公司三七互娱、完美世界等公司业绩端都有望在Q3 及以后迎来拐点，当前下杀阶段将会是不错的配置时点，更长期看，游戏板块在VR、5G、元宇宙等新逻辑框架下，仍然是最适配的优质内容。

关注游戏板块，把握超跌龙头买入机会

关注超跌且有新品催化的游戏板块龙头，推荐完美世界、吉比特、三七互娱、中手游等标的； 2）把握调整后的行业龙头买入机会，视频推荐芒果超媒、bilibili 及快手科技；SaaS 推荐中国有赞、微盟集团；IP 消费推荐泡泡马特、阅文集团。3）关注版权保护产业链价值，两条投资主线：

正版化解决方案服务商，阜博集团、视觉中国等。PGC 内容方芒果超媒、华策影视、光线传媒等。4）线下娱乐复苏进程，推荐电影（光线传媒、万达电影）、电视剧（华策影视）、电梯广告（分众传媒）；5）中长期从新生态、新科技落地角度，推荐IP 运营（阅读推荐掌阅科技、阅文集团；出版中信出版；图片推荐视觉中国）、VR\元宇宙（顺网科技、Roblox）等方向；6）国信传媒8 月投资组合为芒果超媒、分众传媒、完美世界、哔哩哔哩。

风险提示：业绩低于预期、监管政策风险等；