行业近况

后疫情时代，电影行业稳健复苏，1H21累计实现含服务费票房276亿元，恢复至1H19的88.1%。展望下半年，暑期档（指6月15日-8月31日，下同）国产影片供给相对充沛，《1921》、《中国医生》等主旋律影片关注度较高，进口影片有望后续进一步加速定档。

评论

1H21重点档期推动市场恢复，国产影片贡献八成票房。根据艺恩数据，1H21全国累计实现含服务费票房276亿元，较1H19下降11.9%,元旦档、春节档、五一档等重点档期聚焦效应明显；1H21观影人次较1H19下降15.6%至内容端，1H21新上映影片较1H19增加5部，但影片头部效应明显，中腰部影片表现相对较弱；受疫情影响进口影片供给不足，进口影片票房占比降低32.5ppt至20.1%,国产影片成为主力军。渠道端，截至2021年6月全国影院及银幕数量已超疫情前水平，伴随经营效率分化，头部影投公司市占率提升，万达电影/横店院线1H21市占率分别较1H19提升1.15ppt/0.27ppt。

暑期档主旋律电影值得期待，关注进口影片定档情况。根据猫眼专业版，截至7月1日，暑期档共72部新片定档，多部主旋律影片将集中上映，包括《1921》《革命者》《中国医生》《独击手》等。我们认为，疫情后观影人群对于影片内容情绪表达张力的重视度提升，优质主旋律影片有望获得较高票房表现。除主旋律题材外，多部动画、动作、青春等多元题材影片也值得关注，伴随海外疫情逐步得到控制，我们建议持续关注重磅好莱坞电影的引进节奏。

维持中性情况下2021年全年不含服务费票房预测550亿元，较2019年下降7.4%。我们认为，在疫情有效控制、内容供给常态化的背景下，考虑到主旋律影片或取得较好票房表现，且部分进口影片有望后续定档，2H21票房有望达到或超过2H19年304.3亿元的水平，维持我们此前预测的中性情形下550亿元全年不含服务费票房水平。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测和评级不变。我们看好院线渠道端万达电影、横店影视、优质内容制作方光线传媒、在线票务与娱乐服务综合平台猫眼娱乐、映前广告业务龙头分众传媒，同时建议关注中国电影等。

风险

疫情不确定风险；影片内容品质不及预期；行业监管收紧。