行业近况

2021 年3 月传媒板块下跌3.92%，跑输上证指数2.01ppt。其中媒体/广告营销/文化娱乐/互联网媒体板块涨跌幅分别为3.92%/-7.13%/-4.11%/ -6.90%。

评论

网络游戏：3 月国内手游市场规模环比下降11.6%，37 个中国厂商入围全球手游发行商top100 榜单。根据伽马数据，3 月中国移动游戏市场收入环比下降11.6%/同比下降12.8%至187.5 亿元。我们判断主要系春节假期后用户活跃度下降。但1Q21 中国移动游戏市场实际销售收入588.30 亿元，环比增长8.64%，同比在1Q20高基数基础上实现了6.25%的正增长，体现了市场的强劲增长趋势。新游方面，3 月进入过iOS 日畅销榜top200 的手游共有13 个，环比增加7 款，同比增加3款，是近三年以来的最高水平，体现了优质新游获得用户认可。其中三七互娱代理《斗罗大陆：武魂觉醒》表现亮眼，3 月16 日上线至4 月17 日iOS 游戏畅销榜平均排名12 名，伽马数据预计其上线9 天流水超亿元。展望未来，近期游戏公司重点新品陆续上线/获得版号/开始测试，我们认为这有助于提振信心，随着新游陆续上线有望带来业绩弹性。海外市场方面，3 月共有37 个中国手游厂商入围全球厂商收入top100 榜单，合计收入超过22.9 亿美元，同比增长40.5%，环比增长2.2%。

电影院线：3 月实现总票房25.0 亿元，多部好莱坞影片陆续重映。根据艺恩数据，3 月全国实现电影票房25.0 亿元，环比下降79.6%，较2019 年同期下降39.6%，主要系春节档后优质内容减少，观众观影热情自然下降。分影片来看，《哥斯拉大战金刚》及《你好，李焕英》当月均获得超过5 亿元票房，合计占比达45.1%，我们认为，票房集中度上升体现出市场优质内容的缺乏，及观众对头部优质内容的认可。展望未来，好莱坞优质影片复映和首映进口节奏常态化可期，其中《指环王1：护戒使者》于4 月16 日开始重映、《指环王2：双塔奇兵》将于4 月23日重映；《指环王3：王者无敌》待定档。新片方面，《黑寡妇》已定档4 月29日在中国香港上映；《速度与激情9》定档5 月21 日内地上映。随着好莱坞影片引进节奏日趋积极，我们认为或将持续推动国内票房复苏。

营销：2 月整体广告市场表现平淡，梯媒环比略有回落，春节档火热带动影院媒体快速复苏。2 月全媒体广告刊例花费同比增长68.4%，主要系去年2 月疫情导致的低基数；环比下滑5.6%，我们判断主要系春节假期影响。分媒体看，2 月除杂志外，其他媒体同比均实现了正增长，但环比仅影院视频正增长，其余媒体均有所下滑。2 月电梯LCD/电梯海报广告刊例花费同比增长24.8%/301.9%，保持了从2020 年5 月以来同比超过20%的增速，我们认为这主要是由于去年2 月疫情导致的低基数影响。环比来看，2 月电梯LCD/电梯海报广告刊例花费环比下滑15.9%/8.2%，主要系春节假期广告主投放自然减少。影院媒体方面，春节档火热带动影院媒体环比增长54.7%。

估值与建议

我们建议积极配置：1）以游戏、视频为主的网络娱乐行业，建议关注三七互娱、完美世界、吉比特、祖龙娱乐、心动公司、友谊时光等游戏公司及新媒股份等；2）行业成熟发展阶段内容为王、平台公司变现能力放大，龙头公司强者恒强，建议关注细分行业龙头分众传媒、华策影视、猫眼娱乐、腾讯音乐、阅文集团、万达电影、光线传媒、视觉中国等；3）中南传媒、凤凰传媒等稳健股息率品种。

风险

宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严。