3 月传媒板块跑赢整体市场表现，中小市值超跌个股涨幅居前3 月份传媒（中信指数，截至3 月26 日）板块延续了前期趋势，整月下跌1.61%，但跑赢沪深300 指数3.99 个百分点，在中信一级30 个行业中，传媒板块排名第12 位，相比前2 月改善显著。个股表现上当代东方、焦点科技、*ST 中昌、*ST 聚力、*ST 巴士等超跌中小市值公司涨幅居前；三七互娱、完美世界、巨人网络、旗天科技、光线传媒等跌幅居前。

关注上市公司业绩表现，把握游戏板块底部机会1）从已经披露业绩或者业绩快报的上市公司来看，粤传媒、昆仑万维、金科文化、分众传媒等公司增速表现良好；佳云科技、美盛文化、智度股份、横店影视等表现较差；同时从部分已披露1 季报预告的公司来看，营销板块的分众传媒、蓝色光标、智度股份等表现较好，三七互娱则受制于投入产出错配一季度同比大幅下滑（-89%-84%）；2）传媒板块中98 家公司披露了2020 年年度业绩预告，其中50 家公司业绩预增、48 家公司业绩预减。整体来看，受部分公司计提大额资产损失影响，98 家预告公司整体利润处于亏损状态（219-87 亿元），但相比2019 年上述公司合计324 亿元的亏损规模显著收窄。细分板块上来看，游戏板块景气度及业绩表现最好，2020 年发布业绩预告的公司共计实现归母净利润69.3 亿元（按照预告中值计算）；受疫情影响，影视板块受损显著，贡献了全行业大部分亏损规模。

3）经历持续调整之后，游戏板块估值性价比显著提升。当前A 股游戏龙头公司估值处于历史低位，而从中长期角度，游戏行业增长确定性高，优质研发商产业链地位稳固，具备良好的中长期配置机会，建议配置具备长期成长能力且估值处于底部的行业龙头。

关注业绩表现，把握超跌买入机会

1）游戏行业在经历调整之后，估值处于低位且具备较好的成长性，推荐三七互娱、吉比特、掌趣科技、中手游、祖龙娱乐等标的；2）把握非理性调整中的行业龙头买入机会，视频推荐芒果超媒、bilibili 及快手科技；SaaS 推荐中国有赞、微盟集团；IP 消费推荐泡泡马特、阅文集团。3）关注线下娱乐复苏进程，推荐电影（光线传媒、万达电影）、电视剧（华策影视）、电梯广告（分众传媒）；4）中长期从新生态、新科技落地角度，推荐IP 运营（阅读推荐掌阅科技、阅文集团；出版中信出版；图片推荐视觉中国；动漫推荐奥飞娱乐）、云游戏（顺网科技）等方向；5）国信传媒3 月投资组合为芒果超媒、分众传媒、视觉中国、万达电影。

风险提示：业绩风险，商誉风险，政策风险等。