行业近况

公募基金4Q20 报告基本披露完毕，我们分析了传媒板块持仓情况及变化趋势（成分股参考中信传媒指数），4Q20 主动偏股型基金的重仓持股中传媒板块比重为1.67%，较3Q20 下降0.48ppt，整体维持低配。板块配置来看，营销、电影板块受到青睐。个股配置偏好有所分化，分众传媒、某视频龙头、完美世界、三七互娱的基金重仓市值位居前列。

评论

从整体上看：四季度传媒板块重仓市值占比进一步下降，配置意愿相对低迷。4Q20 传媒板块季度涨幅为-11.8%，表现位于各行业下游，同期沪深300指数上涨13.6%。4Q20主动偏股型基金的重仓持股中传媒板块比重为1.67%，较3Q20 下降0.48ppt。4Q20 传媒板块的基金持仓占比与整体市值的差距为-0.22ppt（3Q20 为-0.19ppt），整体维持低配。

从基金重仓持有个股变化来看：板块配置来看，营销、电影板块受到青睐，分众传媒和万达电影持仓市值增长最多。1）网络游戏板块，4Q20 游戏板块持仓继续减少，我们判断主要是短期产品周期波动及市场竞争加剧引起投资者担忧，而目前多款重点新游于1Q21 上线或定档。我们预计，头部厂商重点新品陆续上线将丰富市场内容供给，产品周期将增厚公司业绩可见度带来估值修复，进而随着产品数量增加、品类多元、出海成熟逐步实现估值扩张。

三七互娱、吉比特、完美世界等3 只游戏个股位列传媒行业4Q20 持仓基金减少数量前三名。2）剧集视频板块，某视频龙头4Q20 基金重仓持股市值为142.29 亿元，环比减少5.33 亿元。3）营销广告板块，伴随营销需求向好、竞争格局优化，梯媒品牌需求复苏、盈利能力提升经营杠杆释放，分众传媒重仓市值环比增加63.63 亿元至225.12 亿元，基金配置偏好继续提升。

4）此外， 2021 年春节档在2019 年低增速基数叠加2020 年空窗期的基础上值得关注，基金也积极配置全产业链布局公司万达电影，其出品的电影《唐人街探案3》定档于2021 年大年初一上映。

从陆港通持股占总股本比例看：从陆港通持股占总股本比例看：陆港通对传媒板块龙头公司的配置分化。分众传媒的陆港通持股占总股本比例在4Q20仍较高，但环比小幅下降0.15ppt，吉比特环比下降1.49ppt，中南传媒环比下降0.69ppt。三七互娱环比下降3.58ppt，而完美世界和东方明珠分别环比小幅提升0.28ppt 和0.01ppt。截至4Q20，分众传媒陆港通持股比重为9.81%，中南传媒为8.35%，中文传媒5.01%，受到海外投资者垂青。

估值与建议

我们维持相关公司盈利预测不变，建议积极配置：1）以游戏、视频为主的网络娱乐行业，建议关注三七互娱、完美世界、吉比特、祖龙娱乐、心动公司等游戏公司及新媒股份、腾讯音乐等；2）行业成熟发展阶段内容为王、平台公司变现能力放大，龙头公司强者恒强，建议关注子行业龙头分众传媒、视觉中国、猫眼娱乐、华策影视、光线传媒等；3）中南传媒、凤凰传媒等出版稳健股息率品种。

风险

疫情反复；宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严。