行业近况

2020 年12 月传媒板块下跌6.40%，跑输上证指数8.80ppt。其中互联网媒体/媒体/文化娱乐/广告营销板块同比分别变化-8.32%/-8.45%/-10.32%/-12.97%。

评论

网络游戏：12 月游戏市场规模保持稳定，top30 中国手游发行商12 月全球收入达21.6 亿美元。国内市场方面，根据游戏工委及伽马数据，12 月中国移动游戏市场收入环比增长0.06%至178.1 亿元。从收入榜单看，top10 产品与11 月保持一致，10 月上线的《天涯明月刀》及9 月底的《原神》、《万国觉醒》分列流水榜第3/6/7 位。12 月新游方面，根据AppAnnie 及SensorTower，腾讯《使命召唤手游》跃居下载量榜第3 名，首周iOS 收入超1,400 万美元。展望未来，我们判断已上线重点新游有望保持亮眼表现，同时头部厂商进入新产品周期，《天谕》

（网易）、《妄想山海》（像素软件研发/腾讯发行）及《荣耀大天使》（三七互娱）等多款新游定档1 月，叠加假期影响，或将持续提升玩家热情。海外市场方面，12 月top30 中国手游发行商全球收入21.6 亿美元，环比上升7.46%，占全球手游收入的29.0%。

营销：11 月广告需求持续回暖，梯媒继续保持高景气度。11 月全媒体广告刊例花费同比继续正增长，但同比5.3%的增速较10 月下滑 4.8ppt，体现了需求持续旺盛；环比下滑5.4%，为7 月以来首次下滑，我们判断这主要由于10 月十一电商营销预热导致10 月基数较高。分媒体看，11 月传统户外/电梯 LCD/电梯海报及影院视频同比实现正增长，环比则有报纸和电梯海报实现正增长。我们认为，月度的投放波动属于正常情况，整体来看广告需求持续旺盛，电梯媒体持续保持。

我们认为年底圣诞节、元旦等节日有望促进广告主保持投放热情。从广告主结构看，在双十一促销预热驱动下，11 月商业及服务型行业广告主在电梯 LCD/电梯海报广告投放同比增长77.5%/70.4%，分别位列第5 名/第1 名。在新品牌方面，11 月电梯 LCD 广告花费 top10 中，同比花费 6 个新品牌，环比有火花思维、麦吉丽的首次投放；电梯海报广告花费 Top10 中，同比4 个新品牌，环比有火花思维的首次投放。影院视频广告花费 top10 中，同比/环比分别有5/3 个新品牌。综合来看，我们认为，新兴品牌和知名品牌在梯媒及影院媒体持续投放，广告主的行业更加多元化，显示出梯媒及影院媒体作为线下核心媒体引爆品牌、持续强化及重塑品牌形象的能力。

电影&院线：12 月票房同比恢复超九成，8 部影片定档 2021 年春节档。受节假日驱动，12 月全国实现电影票房37.7 亿元，环比明显回升，同比恢复92.6%，逐步恢复至疫情前水平。根据猫眼专业版，截至2021 年1 月13 日，已有8 部影片定档2021 年春节档，包括《唐人街探案3》、《侍神令》等。我们认为，优质内容集中上映或提振民众观影热情，电影行业有望持续复苏。

估值与建议

我们建议积极配置：1）以游戏、视频为主的网络娱乐行业，建议关注三七互娱、完美世界、吉比特、祖龙娱乐、心动公司等游戏公司及新媒股份、腾讯音乐等；2）行业成熟发展阶段内容为王、平台公司变现能力放大，龙头公司强者恒强，建议关注子行业龙头分众传媒、视觉中国、猫眼娱乐、华策影视、光线传媒等；3）中南传媒、凤凰传媒等出版稳健股息率品种。

风险

宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严