行业近况

2020年11月传媒板块下跌1.49%，跑输上证指数6.67ppt.其中媒体/文化娱乐/互联网媒体/广告营销板块同比分别变化+2.22%/+0.68%/-1.67%/-6.07%。

评论

网络游戏: 11月游戏市场收入环比微降4.04%，top30 中国手游发行商11月全球收入超20亿美元。国内市场方面，根据伽马数据，11月中国移动游戏市场收入环比下降4.04%至177.98 亿元，我们判断主要是由于11月重点新品缺乏致玩家活跃度略有下降;但整体流水规模保持相对高位。从流水榜单看，10月上线的《天涯明月刀》及9月底的《原神》、《万国觉醒》分列流水榜第3/6/7位。11月新游方面，游族网络系列新作《少年三国志:零》、掌趣研发腾讯发行的《街霸:对决》及网易自研自发的《黑潮之上》位列top3。展望未来，我们判断已.上线重点新游有望保持亮眼表现，同时《使命召唤手游》、《幻书启世录》等多款新游定档12月，或将提升玩家热情。海外市场方面，11月top30中国手游发行商全球收入20.1亿美元，环比下降4.3%，占全球手游收入的30.2%。

营销: 10月梯媒需求同比保持高增速，影院媒体快速复苏。10月全媒体广告刊例花费继续实现正增长，其中同比10.1%的增速较9月提升9.0ppt;环比5.8%，需求持续旺盛。分媒体看，10月电梯LCD/电梯海报/影院视频广告刊例花费同比分别增长41.39%/43.9%/8.0%;环比7.6%/-32.0%/224.7%。我们判断电梯海报环比增速下降主要由于9月的高基数。我们认为，10月梯媒刊例花费同比持续增长.

主要受市场需求旺盛影响，其中电商双十一预热及线上APP持续投放等是主要驱动力。展望11-12月，随着双十一、双十二等电商促销活动到来，我们预计广告主需求将持续旺盛。影院媒体方面，已快速从疫情影响中恢复。展望11-12月，考虑年底圣诞、元旦等节日提振观影热情，我们判断影院票房稳健复苏的同时，影院媒体也将保持增长势头。从广告主结构看，在双十一促销预热驱动下，10月商业及服务型行业广告主在电梯LCD/电梯海报广告投放同比增长-14.9%/32.2%，分别位列第5名/第1名。在新品牌方面，10 月电梯LCD广告花费top10中，同比有6个新品牌，环比有天猫、《原始传奇》的首次投放;电梯海报广告花费Top10中，同比有2个新品牌，环比有波司登/威马/支付宝的首次投放。影院视频广告花费top10中，同比/环比分别有5/8个新品牌。我们认为，新兴品牌和知名品牌投放位居前列，广告主的行业更加多元化，显示出梯媒及影院媒体作为线下核心媒体引爆品牌、持续强化及重塑品牌形象的能力。

电影&院线: 11 月票房回落，8部影片定档2021年春节档。11 月全国实现电影票房18.7亿元,较10月回落较多，同比恢复53.7%。根据猶眼专业版，截至2020年12月18日，已有8部影片定档2021年春节档，包括《唐人街探案3》、《熊出没.狂野大陆》、《侍神令》等。我们认为，优质内容集中，上映或提振民众观影热情，电影行业有望持续复苏。

估值与建议

我们建议积极配置: 1)以游戏、视频为主的网络娱乐行业，建议关注三七互娱、完美世界、吉比特、祖龙娱乐、心动公司等游戏公司及新媒股份、腾讯音乐等;2)行业成熟发展阶段内容为王、平台公司变现能力放大，龙头公司强者恒强，建议关注子行业龙头分众传媒、视觉中国、猫眼娱乐、华策影视、光线传媒等;3)中南传媒、凤凰传媒等出版稳健股息率品种。

风险

宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严