行业近况

2020 年10 月传媒板块下跌4.32%，跑输上证指数4.53ppt。10 月中信传媒指数下跌4.32%，上证综指上涨0.20%，沪深300 指数上涨2.35%，创业板指上涨3.15%。

评论

网络游戏：10 月游戏市场收入环比增长超过15%，top30 中国手游发行商10 月全球收入达21 亿美元。国内市场方面，根据伽马数据，10 月中国移动游戏市场收入环比增长15.96%至185.48 亿元，我们判断主要是由于国庆假期玩家活跃度提升，及9 月下旬起多款重点新游集中上线带动。从流水top10 榜单看，9 月底的《原神》、《万国觉醒》及10 月上线的《天涯明月刀》表现亮眼，分别位列流水榜第3/4/6 位。而10 月新游方面，腾讯自研自发的《天涯明月刀》、祖龙研发腾讯发行的《鸿图之下》及雷霆游戏发行的《巨像骑士团》位列top5，伽马数据预估《鸿图之下》首月流水超过3 亿元。展望未来，我们判断重点新游有望保持亮眼表现，并带动四季度手游市场收入同比稳中有升。海外市场方面，10 月top30中国手游发行商全球收入21 亿美元，环比增长9%，占全球手游收入的30.5%。

营销：9 月广告市场重回正增长，梯媒广告主趋向多元化。9 月全媒体广告刊例花费同比增长1.1%，是去年12 月以来的首次正增长；环比增长8.2%，增幅较8月提高2.4ppt。分媒体看，9 月电梯LCD/电梯海报广告刊例花费同比分别增长27.2%/50.8%；环比分别增长7.1%/38.4%。我们认为，梯媒刊例花费持续增长主要受市场需求旺盛影响，并保持在所有媒体中最好的增速表现，保持了较高的景气度。展望四季度，随着双十一、双十二等电商促销活动到来，我们预计广告主需求将持续旺盛。影院媒体方面，9 月起影院视频广告逐渐开始复苏，同比下降66.4%。展望4Q20，我们判断，优质影片内容或将持续拉动观影人次提升，在助力票房稳健复苏的同时，促进影院媒体加速复苏。从广告主结构看，9 月饮料行业广告主在电梯LCD 广告投放同比增长490.4%，排名位列第4 名；IT 产品及服务业在电梯LCD/电梯海报投放分别同比增长89.3%/106.6%。影院媒体方面，9月主要是汽车、奢侈品等品牌投放。在新品牌方面，9 月电梯LCD 广告花费Top10中，同比花费9 个为新品牌，环比有天鹅到家、九牧王、唱吧、安居客的首次投放；电梯海报广告花费Top10 中，同比花费5 个为新品牌，环比有天鹅到家的首次投放。我们认为，新兴品牌和知名品牌广告主开始在梯媒进行投放，广告主的行业构成更加多元化，显示出梯媒引爆品牌、持续强化、重塑品牌形象的作用。

电影&院线：10 月票房同比恢复超过75%，9 部影片定档 2021 年春节档。受国庆档多部重点影片集中上映提振，10 月全国实现电影票房63.5 亿元，同比恢复76.3%。而根据猫眼专业版，截至 2020 年11 月1 日，已有 9 部影片定档 2021年春节档，包括《唐人街探案3》、《紧急救援》、《熊出没·狂野大陆》、《侍神令》、《刺杀小说家》、《新神榜：哪吒重生》、《我的初恋十八岁》、《你好，李焕英》和《人潮汹涌》。我们认为优质内容或拉动观影人次提升，电影行业有望持续复苏。

估值与建议

我们建议关注三条主线投资机会：1）网络娱乐关注三七互娱、完美世界、吉比特、祖龙娱乐、心动公司、友谊时光等游戏公司，阅文集团、腾讯音乐等。2）细分行业龙头强者恒强，分众传媒、新媒股份、每日互动、视觉中国、横店影视、猫眼娱乐，华策影视、光线传媒作为头部内容生产商工业化加速。3）出版中南传媒、凤凰传媒等股息收益率品种。

风险

宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严。