行业近况

2020 年10 月，芒果TV、爱奇艺和腾讯视频陆续于10 月18 日、10 月22 日和10 月27 日召开“2021 青春新芒品鉴会”、“2020 爱奇艺iJOY 悦享会”和“2021腾讯视频V 视界大会”，并于会上发布2021 年剧集和综艺片单。

评论

长视频行业从用户增量获取过渡至提升存量用户活跃水平阶段，竞争格局预计趋于缓和。根据QuestMobile 数据，从2020 年9 月用户规模来看，爱奇艺/腾讯视频/优酷视频/芒果TV 的MAU 分别为5.26/4.73/2.24/1.92 亿人；根据各公司2020年中报，爱奇艺/腾讯视频/芒果TV 付费率分别为20.5%/23.6%/14.9%。我们认为，长视频行业进入存量博弈阶段，整体竞争格局趋于缓和，而从2021 年片单来看，爱奇艺和腾讯视频联播剧集有3 部，爱奇艺与阅文集团及腾讯影业合作关系也持续深化，爱奇艺参与联合出品新丽传媒剧集储备中《流金岁月》、《叛逆者》和《我真是大明星》等，并联合腾讯影业打造漫改联动剧《涂山小红娘》，我们预计2021年长视频平台合作发展将进一步深化。

各平台剧集和综艺题材百花齐放，不断寻求品类突破细分用户市场。1）芒果TV：

公司预计《乘风破浪的姐姐2》/《披荆斩棘的哥哥》分别将在1Q21/3Q21 上线；同时公布数十部剧集项目，包括《无法恋爱的理智派》和《狂猎》等，还将联动湖南卫视打造 “四大季风、四季联排”，10 部短剧贯通2021 年。2）爱奇艺：公司发布2021 年迷雾剧场的5 部作品，还将推出聚焦爱情的恋恋剧场和主打喜剧的小逗剧场；并公布潮偶像、潮舞台、潮生活、潮情感、迷综热潮、尖叫浪潮6 大潮流综艺赛道。3）腾讯视频：公司发布以“潮趣乐透大冒险”、“天马行空逐梦心”、“微小而确切的幸福”为主题的综艺项目，并公布现实、古装、爱情、创新四大赛道的大剧片单，剧集包括《繁华》、《斛珠夫人》、《镜·双城》和《你是我的荣耀》等。我们认为，视频平台满足“分众”需求趋势下，优质内容储备将更为丰富，通过多样化题材和品类抓住细分人群观看需求。

长视频行业D2C 趋势明显，优质内容高溢价有望逐步多元化兑现。我们认为，娱乐内容分众是新趋势，行业需要更多符合细分人群喜好的优秀作品，而内容分众和科技创新叠加作用下，D2C（Direct-to-Consumer）模式成为视频平台未来长期发展的方向，意味着创作者和品牌方都可以有效利用媒体平台的公共服务能力。我们判断，一方面，内容分众下短剧化趋势初步显现，如爱奇艺的迷雾剧场和芒果TV 的季风计划，新形式内容供给满足用户多样需求，而长视频用户逐步培养成熟的付费习惯，高品质内容的商业化不仅仅落实于流量变现，也向用户认可和更高溢价方向拓展，长视频平台兼顾强化自制能力和连接终端用户能力，发展有较大空间；另一方面，叠加技术创新驱动，长视频内容场景优势也或将在品牌营销和电商购物方面有进一步延伸，这也是营销的D2C 体现，为长视频平台商业化提供多元的变现方向。我们认为，D2C 趋势内容溢价不仅体现在长视频平台较过去的会员订阅和广告变现的商业化程度仍有抬升空间，而且也有望进一步助力率先实现差异化创新的长视频平台体现比较优势。

估值与建议

维持相关覆盖公司原有评级及盈利预测不变。

风险

政策监管风险；剧集及综艺等内容上线进度不及预期；新内容形态发展不及预期。