高端装备制造细分行业领军企业，盈利能力远超竞争对手

巨力索具是亚洲规模最大，品种最齐全，技术最先进的高端索具装备制造商，其下游行业分布广泛，需求增长迅速，产品盈利能力强。公司2007-2009 年综合毛利率分别高达36.3%、37.0%、37.1%，其中钢丝绳索具、钢拉杆、梁式吊具和链条索具等主要产品的毛利率更是达到50%左右，远超其他竞争对手。

产能连年紧张，募投项目达产大幅提升收益

公司主营的特种钢丝绳、钢丝绳索具、链条锁具等产品连年订单饱满，产能利用率一直保持在100%以上，产品处于供不应求状态。公司募投的年产6.6 万吨钢丝绳和2.4 万吨钢丝绳索具项目以及年产0.9 万吨链条和0.6 万吨链条锁具项目将显著改善产能瓶颈问题。我们预计募投项目将在2010 年底至2012 年分批达产，从而大幅提升公司收益水平。

工程机械与海工对高端索具需求强劲，公司有望获得大订单

公司2010 年销售收入增长较缓的原因主要是海工业务受到产能影响较大，未来海工还是前景广阔。公司今年加大了在钢铁、工程机械等行业的开拓力度。这些行业在在向高端制造转移的过程中，对高端索具装备有着强劲的需求。我们预计三一、徐工、中联等工程机械主流厂商的起重机索具有超20 亿的市场，巨力目前已和三一进行深入合作，未来有望全部获得国内工程机械索具市场订单。

自有资金拓展海外市场，改善销售模式，提升利润率和品牌效应

巨力利用自有资金中的1.02 亿元，分别在欧洲（荷兰）、美国、澳大利亚、韩国和新加坡设立全资销售子公司。 巨力大约25%的产品在海外销售，以前采用多级代理制，中间环节多，利润率偏低，未来将尽力做到销售结构扁平化，独立开拓海外市场，提高利润率和品牌知名度。

目标价30 元，给予“买入”评级

我们预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.41 元、0.65 元和0.93 元。我们认为以公司未来的成长潜力，其价值被市场低估。我们结合板块估值，给予公司2012年32 倍PE，目标价30 元，给予“买入”评级。